招商策略：市场下一阶段的驱动力是什么 A股投资策略周报（0428）
【观策·论市】市场下一阶段的驱动力是什么。今年市场行情由北上资金开启，并从流动性驱动演绎至经济复苏预期。随着政策的边际收紧，以上驱动力均有所减弱，但我们认为市场并不具备大幅下跌的基础，下一阶段的驱动力将由技术进步和居民资金入市接力。参考2009年和2013年的经验，在经历流动性改善和经济预期回升后，5G技术周期的开启可能驱动科技板块的相对占优。另外，2019年可能是居民资金从房地产转向股票投资的元年，基金发行回暖以及融资余额持续增加都表明居民资金又一次开始加速进场。建议重点关注各领域科技龙头的结构性机会。
【论道·机杼】基金发行继续回暖，公私募备战科创板。4月以来，公募基金发行延续3月的回暖趋势，主动偏股公募基金当月发行份额合计约346亿份。与此同时，各类私募和公募机构积极备战科创板，进行相关产品的申报。截至目前，证监会受理科创板公募基金68只，首批7只近期开始发行；9只私募证券投资基金也蓄势待发。随着众多科创板公募基金和私募基金发行，有望吸引更多居民资金参与，为科创类股票带来增量资金。
【中观·景气】工业企业盈利或已现底部。2019年一季度工业企业盈利增速继续走低，延续了2018下半年盈利下台阶的趋势。3月当月同比增速较大幅度跳升主要依赖于季节性因素扰动而非基本面指标的全面改善。一季度很可能是工业企业本轮盈利周期的底部，本轮工业企业盈利周期的驱动因素集中在供给侧改革带来的价格上涨，3月PPI同比增长回暖对于工业企业的营收带来一定的正面驱动因素。
【资金·众寡】上周资金供给偏弱，后续有望缓解。上周北上资金累计净流出近128亿元，外资重仓的大消费龙头今年以来收益显著，外资获利了结动力较强；而香港相关部门对北上资金的监管一定程度上影响了资金流向。但考虑到MSCI提高A股纳入比例的时间逐渐临近，进入5月后外资流出有望得以改善。融资增量的放缓以及减持规模的扩大均加大上周资金面压力。
【主题·风向】维持前期TMT主题迎来月度级别轮动的基本判断：1、交易层面轮动信号：上周在市场调整的背景下，TMT主题率先尝试切换，这往往代表着交易层面的轮动信号；2、科技趋势：全球TMT大涨背后的逻辑支撑是产业技术进步的趋势。3、科创主题基金大规模集中发行，投资者认购积极，为科创类股票带来增量资金；4、业绩因素：成长股业绩落地和部分成长行业业绩改善，将成为催化TMT主题轮动的一大因素。建议投资者重点关注5G、人工智能、工业互联网、大数据、云计算等、数字健康、无人驾驶等主题。
【数据·估值】上周A股估值出现明显回调，仅农林牧渔估值继续提升。
风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，业绩不及预期。
（文章来源：招商策略研究）
