策略聚焦：四大担忧进入确认期 静待9月突围
9月是贸易谈判、全球宽松、国内政策和企业盈利的四重确认期。我们预计G20以来的贸易谈判会出明确结果，美联储和欧央行9月将集体降息，国内将释放更明确的政策信号稳经济，企业盈利增速也将形成见底回升预期。待四个因素陆续落地后，9月下旬将是增量配置资金加速入场的起点，市场正式开始向上突围。配置上建议以金融消费为底仓，重点关注低估值品种。
G20以来的贸易谈判预计会出明确结果
贸易谈判的确认期：G20以来的贸易谈判预计会出明确结果。9月贸易谈判将进入日本大阪G20以来最关键的落地期，我们预计后续中美谈判是否继续、最终征收多少关税，都将在9月形成明确的结果。8月以来国内市场对贸易争端的反应在不断钝化，我们维持市场已经充分消化贸易谈判不确定性的判断，不论最终谈判结果如何，都难以对国内市场造成更明显的冲击。
美联储和欧央行预计9月集体降息
全球宽松的确认期：美联储和欧央行预计在9月份集体降息。本周美国3个月与10年债券收益率倒挂已经达到1980年以来第二高的水平，反映出市场对于经济衰退的担忧加剧。我们认为美联储和欧央行都将在9月份集体降息。不同于7月末联储的“鹰派”降息，9月份两大央行的降息能展现出偏鸽派的表态，对未来经济进一步下行可能采取的应对措施给与一定指引。
预计释放更明确的稳经济政策信号
国内政策的确认期：预计释放更明确的政策信号稳经济。预计明年地产投资增速持续下滑，基建托底空间和效果有限，政策对明年提前应对至关重要。7月底政治局会议以来市场对政策预期不断走向冰点，但随着年关临近，我们预计9月开始稳经济政策信号会重新明确。央行跟随联储和欧央行调降MLF利率的概率在加大，以落实国常会对降低实际利率激发制造业活力的政策取向。此外，近期中央集中推出以改革促消费的方针，预计后续各地将推出一系列落地举措。
预计二季度是盈利增速低点
企业盈利的确认期：预计二季度就是盈利同比增速低点。中报季后，我们维持二季度为盈利增速底的判断，修正后全部A股/非金融2019年预测盈利增速为6.0%/2.1%，2020年分别为10.4%/16.1%；预计沪深300指数2019/2020年盈利增速分别8%/12%，对应10.8/9.6倍的动态P/E；预计中证500指数2019/2020年盈利增速分别11%/15%，对应22.5/19.5倍的动态P/E。
最新A股盈利预测
资料来源：Wind，中信证券研究部预测。注：由于贸易摩擦有缓和迹象，盈利预测基于3000亿加征10%的基准假设上，假设政策对冲会导致社融增速在2019Q3-2020Q4分别比当时2000亿关税落地时高出0.5/1/3/3/3/4个百分点至9%/16%/13%/15%/13%/12%，但未考虑反制措施、产业政策、商品转出口等其他措施。
9月下旬市场正式开始向上突围
7月以来A股市场呈现存量博弈的态势，制约增量资金配置的最主要因素就是贸易谈判、全球宽松、国内政策和企业盈利。待这四个因素陆续确认后，9月下旬是增量配置资金加速入场的起点，预计市场将正式开始突围。不同于存量高风险偏好资金，我们认为增量资金在配置初期仍将以核心资产当中相对低估值品种为主要方向，驱动市场权重指数向上突围，有望小幅突破前期的窄幅震荡区间，为10月~11月市场进一步向上突围打下前战。
配置建议
我们认为增量资金在配置初期将以核心资产中相对低估值为主要方向。我们依旧建议以金融消费为底仓，9月可重点关注核心资产当中相对低估值品种，为10月~11月做储备。建议关注已经逐步消化息差收窄预期的银行、受益于住宅交付回升的家电龙头、估值处于历史底部的汽车及零部件以及基建板块龙头，同时关注具有贝塔属性的保险和券商。
风险因素
人民币贬值幅度超预期，政策对冲不及预期，贸易摩擦继续升级。
（文章来源：中信证券研究）
