粤开策略：后市震荡行情 长牛可期
核心观点：长牛行情可期
前期沪指快速突破3000点之后已经形成两个跳空向上缺口，后续市场大概率进入到震荡阶段。当前无论从经济面、政策面还是情绪面来看，牛市的基础都得以进一步夯实。目前市场热情已经被点燃，在经过反复的博弈之后，A股有望走出长牛的行情。配置方面，可重点关注以下四条主线：(一)医药股中报预喜率高，半数以上业绩翻番；(二)科技股景气上行，具备长线投资机会；(三)国企改革提速，有望成为牛市新风口；(四)中报预喜率较高板块及低价股投资机会。
后市震荡行情，长牛可期
我们判断后续市场大概率进入到震荡阶段。因为前期沪指快速突破3000点之后已经形成两个跳空向上缺口，短期内有回补需求。同时，创业板指数已经进入到了2600-2900点箱体的下轨区，继续上行也会面临一定的震荡。沪指这边形成两个缺口之后，也面临上方平台(3700点左右)的阻力，所以市场短期会有一定的整固需求，后续市场大概率进入到震荡阶段。
在半年度策略报告中，我们明确提及下半年市场将走出“N”字形，先扬后抑再扬的概率偏大，当前“N”字形的第一笔已经得到了充分演绎，对于后市的看法，我们认为市场无论从经济面、政策面还是情绪面来看，牛市的基础都得以进一步夯实，目前市场热情已经被点燃，在经过反复的博弈之后，A股有望走出长牛的行情。从2015年行情下跌后的反弹高点区域来看，沪指上方阻力平台约在3600点-3700点区域，创业板指阻力在2015年高点平台即2600-2900点区域。因此指数还有上涨空间，但由于距离平台阻力较为接近，是否能够逾越，以及逾越之后是否能升至更高区域，仍有待观察。若沪指突破3600-3700点，则有望复制15年牛市行情的情绪，节奏上初期可能会横盘震荡，时间周期可能在一至两个月，消化风险的同时为明年的上涨打开空间。
A股年中业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块
截至2020年7月10日，沪深两市共860家披露了中报业绩预告，其中业绩预喜率达38.84%，共334家企业。在这334家企业中，医药生物、化工、电子、机械设备行业企业较多，分别为45家、37家、35家、35家。
由于深交所近期更改信批规则，目前A股企业半年度业绩披露率相对较低，截至2020年7月10日，主板披露率仅17.36%，中小板25.94%，创业板27.39%，科创板较高达33.33%，全部A股披露率为22.11%。
创业板和中小板预喜率相对较高。在已披露业绩的企业中，主板、创业板、中小板、科创板、全部A股的预喜率分别为23.84%、49.00%、50.88%、36.59%、38.84%。
从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、建筑材料、公用事业行业预喜率较高，均超过60%，在业绩增速方面，我们以业绩预告均值测算，净利润增速在20%的企业中占比较多的行业包括医药生物、化工、机械设备、电子等行业。总体来看，披露率超过20%、预喜率超过40%的行业有6个，其中估值较低的是建筑材料、农林牧渔和机械设备行业。
信用扩张加速，外资持续流入
(一)6月新增社融超预期，信用扩张继续加速
6月新增社融超预期，信用扩张继续加速。2020年6月新增信贷1.8万亿，新增社融3.43万亿，存量社融增速上涨至12.8%。贷款分项中，居民短期贷款、中长期贷款、企业短期贷款、中长期贷款四大最为重要的分项，均超出了往年的季节性均值。这一方面与6月份经济加速复苏的趋势相印证，另一方面也表明了6月份的金融条件与信用环境依然非常宽松。未来一段时间，我国货币政策仍会保持较宽松状态，财政政策也将进一步发力，对经济的提振作用将逐渐显现。在经济加速复苏和流动性宽松刺激下，股市有望走出长牛行情。
(二)银保监会官网发布《中国银保监会新闻发言人答记者问》，将督促引导资金“脱虚向实”，当前要特别强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为
7月11日银保监会官网发布《中国银保监会新闻发言人答记者问》，将督促引导资金“脱虚向实”，当前要特别强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。我们认为银保监会强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，对于证券市场后续的健康发展来讲很有必要。我们判断本轮行情长牛可期，而对于一轮长牛来讲，初期夯实基础是很有必要的。回顾历次牛市行情，在行情初始阶段市场交投活跃，场外配资也开始活跃甚至出现部分违规现象。无论是从股市的健康发展，还是从投资者的安全投资角度去考虑，严查场外配资，均有利于后续市场的长牛行情持续。
(三)外资持续流入为A股带来增量流动性
自4月份以来，北上资金周度持续净流入，7月前两周净流入规模均在280亿元以上。长线资金的流入为A股注入了增量资金，有望带动行情进一步走强。
风险提示：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱
一、A股年中业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块
截至2020年7月10日，沪深两市共860家披露了中报业绩预告，其中业绩预喜率达38.84%，共334家企业。在这334家企业中，医药生物、化工、电子、机械设备行业企业较多，分别为45家、37家、35家、35家。
根据交易所信批规则，上交所对半年度业绩预告没有强制披露要求；深交所方面，此前创业板对所有上市公司均要求强制性披露业绩预告，主板和中小板则实施有条件的强制披露政策。2020年6月，深交所发布《深圳证券交易所上市公司业务办理指南第2号——定期报告披露相关事宜》和《创业板上市公司业务办理指南第2号——定期报告披露相关事宜》，对深交所企业业绩预告与业绩快报披露要求进行优化。主要变化包括：取消了创业板半年度、季度业绩预告的强制披露要求；对深圳主板和中小板企业而言，在五种情况下需要披露业绩预告。
在此背景下，目前A股企业半年度业绩披露率相对较低，截至2020年7月10日，主板披露率仅17.36%，中小板25.94%，创业板27.39%，科创板较高达33.33%，全部A股披露率为22.11%。
创业板和中小板预喜率相对较高。在已披露业绩的企业中，主板、创业板、中小板、科创板、全部A股的预喜率分别为23.84%、49.00%、50.88%、36.59%、38.84%。
从各行业(申万一级行业)披露率来看，休闲服务、交通运输和商业贸易行业披露率较高，分别为38.24%、35.90%、28.13%，国防军工、非银金融、建筑装饰披露率较低，分别为13.89%、12.20%、9.16%。
从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、建筑材料、公用事业行业预喜率较高，均超过60%，分别为83.33%、64.29%、60.00%，非银金融、建筑装饰、休闲服务预喜率较低，分别为10.00%、8.33%、0.00%。
在业绩增速方面，我们以业绩预告均值测算，净利润增速在20%的企业中占比较多的行业包括医药生物、化工、机械设备、电子等行业。
总体来看，披露率超过20%、预喜率超过40%的行业有6个，其中估值较低的是建筑材料、农林牧渔和机械设备行业。
二、信用扩张加速，外资持续流入
7月11日银保监会官网发布《中国银保监会新闻发言人答记者问》，将督促引导资金“脱虚向实”，当前要特别强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。我们认为银保监会强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，对于证券市场后续的健康发展来讲很有必要。我们判断本轮行情长牛可期，而对于一轮长牛来讲，初期夯实基础是很有必要的。回顾历次牛市行情，在行情初始阶段市场交投活跃，场外配资也开始活跃甚至出现部分违规现象。无论是从股市的健康发展，还是从投资者的安全投资角度去考虑，严查场外配资，均有利于后续市场的长牛行情持续。
6月新增社融超预期，信用扩张继续加速。2020年6月新增信贷1.8万亿，新增社融3.43万亿，存量社融增速上涨至12.8%。贷款分项中，居民短期贷款、中长期贷款、企业短期贷款、中长期贷款四大最为重要的分项，均超出了往年的季节性均值。这一方面与6月份经济加速复苏的趋势相印证，另一方面也表明了6月份的金融条件与信用环境依然非常宽松。未来一段时间，我国货币政策仍会保持较宽松状态，财政政策也将进一步发力，对经济的提振作用将逐渐显现。在经济加速复苏和流动性宽松刺激下，股市有望走出长牛行情。
外资持续流入为A股带来增量流动性。自4月份以来，北上资金周度持续净流入，7月前两周净流入规模均在280亿元以上。长线资金的流入为A股注入了增量资金，有望带动行情进一步走强。
下周41股解禁超800亿元，4股解禁比例超过50%。值得投资者注意的是，A股下周共有41股面临解禁(不含科创板)，以最新收盘价计算，合计解禁市值885亿元。解禁股数量占总股本比例超过50%有四家企业，分别是金龙羽、大元泵业、君禾股份、恒锋工具。15股下周解禁市值超过10亿元，中际旭创、三只松鼠、移远通信解禁市值较高。
三、大势研判：后市震荡行情，长牛可期
我们判断后续市场大概率进入到震荡阶段。因为前期沪指快速突破3000点之后已经形成两个跳空向上缺口，短期内有回补需求。同时，创业板指数已经进入到了2600-2900点箱体的下轨区，继续上行也会面临一定的震荡。沪指这边形成两个缺口之后，也面临上方平台(3700点左右)的阻力，所以市场短期会有一定的整固需求，后续市场大概率进入到震荡阶段。
在半年度策略报告中，我们明确提及下半年市场将走出“N”字形，先扬后抑再扬的概率偏大，当前“N”字形的第一笔已经得到了充分演绎，对于后市的看法，我们认为市场无论从经济面、政策面还是情绪面来看，牛市的基础都得以进一步夯实，目前市场热情已经被点燃，在经过反复的博弈之后，A股有望走出长牛的行情。从2015年行情下跌后的反弹高点区域来看，沪指上方阻力平台约在3600点-3700点区域，创业板指阻力在2015年高点平台即2600-2900点区域。因此指数还有上涨空间，但由于距离平台阻力较为接近，是否能够逾越，以及逾越之后是否能升至更高区域，仍有待观察。若沪指突破3600-3700点，则有望复制15年牛市行情的情绪，节奏上初期可能会横盘震荡，时间周期可能在一至两个月，消化风险的同时为明年的上涨打开空间。通过时空研判，我们认为当前仍处于底仓配置，可以在横盘阶段进行腾挪，等待突破之后再度上涨。满仓的投资者可以逐步兑现阶段性收益，而仓位较低的投资者还可以等待补涨机会。
