完美世界(002624)影游主业稳健成长，优质内容未来可期
完美世界(002624)
业绩描述
2018年公司总营收80.34亿元，同比增加1.31%;归属母公司净利润17.06亿元，同比增加13.38%;扣除非经常性损益后净利润14.47亿元，同比增加3.54%;经营活动产生现金流净额-1.30亿元;基本每股收益1.30元。
2019年一季度公司总营收20.42亿元，同比增加13.26%;归属母公司股东净利润4.86亿元，同比增加34.95%;扣除非经常性损益后净利润4.63亿元，同比增加56.77%;经营活动产生现金流净额-1.75亿元。
业绩点评
影游收入稳健增长，平稳度过行业低迷期：2018年，游戏行业受版号停发影响，影视行业受税收风波影响，经营投资均处于低迷期。公司凭借经典游戏提供持续稳定收入，同时推出了多部口碑剧集，平稳度过行业低迷期。2018年，公司游戏业务收入54.21亿元，同比下降4.06%，其中端游收入增长10.28%，手游收入下降11.94%。影视业务收入26.12亿元，增长14.62%。盈利能力方面，受行业环境影响，公司2018年毛利率55.81%,小幅下降1.55pct,但在19年Q1新游上线后，公司盈利能力明显好转，毛利率达到68.11%，同比上升6.79pct。
新游戏位列畅销榜榜首，细分市场储备丰富：游戏版号恢复发放后，公司一季度推出新游表现亮眼。依托端游大IP“完美世界”研发的《完美世界》手游在2019年3月正式上线，次日即位居iOS畅销榜第二，第四日荣登iOS畅销榜榜首;发布首月，《完美世界》手游过半时间位居iOS畅销榜榜首。同时，公司公司在立足核心优势的MMORPG品类的基础上，积极布局细分游戏市场，不断拓展、丰富旗下游戏类型，未来预计将推出《神雕侠侣2》、《新神魔大陆》、《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等数款涵盖MMORPG、回合制、二次元、沙盒、SLG、ARPG、开放世界等多种类型和题材的新游戏。主机游戏方面，公司在2018年和2019年一季度相继推出《深海迷航(Subnautica)》、《非常英雄(Unruly Heroes)》。与此同时Steam中国的搭建也取得进展：2019年8月，公司将协助Valve公司在上海举办《DOTA2》2019年国际邀请赛(Ti9)，这也是Ti系列赛事首次在中国举办。
精品大剧收获多个奖项，内容创作实力发展迅猛：2018年年初至今，公司出品的精品电视剧、网剧获得了市场的广泛认可，内容创作实力发展迅猛，逐步稳固作为电视剧行业中坚力量的地位。2018年推出的剧集中，既有响应政策鼓励的现实题材剧集，如首部深度聚焦武警特战题材的《利刃出击》、铁路警察题材《走火》、留学生题材《归去来》、青春职场剧《青春斗》等，也包括收获口碑和人气的古装剧《香蜜沉沉烬如霜》、《烈火如歌》。其中《烈火如歌》位居2018年网剧播放量第三位，《香蜜沉沉烬如霜》收视率、网络播放量双榜第一，网播量突破150亿，为近年来豆瓣评分最高的古装神话剧，荣获牛耳奖、微博年度热剧、艺恩最具价值剧集等多个大奖。
预计公司2019-2021归属母公司净利润分别为21.26亿元、24.83亿元、29.98亿元，对应EPS分别为1.62元，1.89元、2.28元。综合分析，我们决定维持公司评级，推荐“买入”。
风险提示经营发展业绩低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。
