[手机版股票软件]大秦铁路股票怎么样：19年归母净利润137亿元 未来三年分红有保障
投资要点
19 年营业收入799 亿元同比稳增2.01%
2019 年，我国基建领域平稳运行，钢铁、建材行业稳增，正向提拉煤炭消费，带动公司货运收入同比增长2.3%至611.72 亿元，占总营收比重78.38%。此外，公司2019 年客运收入76.14 亿元，同比增长3.48%，占总营收比重9.76%;其他代管代修等业务收入92.58 亿元，同比下降3.72%，占总营收比重11.86%。
三项主业合计贡献营收同比增速1.66%，但运量增长带来人员费用及货运服务费增长，主营业务营业成本同比增长4.49%至601.55 亿元，带动主业毛利率下行2.09pts 至22.92%。
19 年贡献全国23.05%的煤炭运量，20Q1 一季度疫情有所拖累西煤外运大动脉，2019 年以0.47%的全国铁路营业里程撬动23.05%的全国铁路煤炭运量。2019 年度，公司完成货运发送量6.84 亿吨，占全国铁路货物发送总量的15.58%，其中煤炭发送量5.67 亿吨，占全国铁路煤炭发送总量23.05%。
供给侧，挖潜提效战略带动下，公司增加重载列车开行对数，从而实现运能扩张，2 万吨日均发车列次由2006 年的6.3 列高增至2019 年的59.2 列，占比由8.75%上升至69.76%，复合增速18.81%。
新冠疫情短期拖累需求，20 年Q1 运量同比回落。受疫情影响，煤炭产需收缩，叠加公路货运成本降低增强替代效应，产业链传导下大秦线2020 年前二月货运量同比走弱22.26%至5509 万吨，三月起六大电厂日耗环比提升，下游回升的煤炭需求收窄公司货运量同比降幅缺口，最终带来一季度大秦线累计完成货物运输量8733 万吨，同比减少20.40%。2020 年一季度，运输收入下滑带动公司营业收入同比下行18.09%至161.72 亿元，归母净利润同比下行35.83%至25.70亿元。
长期关注“三层安全垫”仍存，需求端有保障，脱离电煤周期剔除2020 年新冠疫情影响不看，从长远角度，行业整体需求看火电，但具体到单个煤炭运输线路，其自身需求仍看煤源。长远看，“三层安全垫”逻辑稳定支撑大秦线运量高位维增：1)煤源结构调整，煤产地持续向“三西”地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动，长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振，大秦线在需求端保障充足。
拟发行不超过320 亿可转债收购太原局资产
1) 拟以39.80 亿元收购太原枢纽西南环线51%股权。太原枢纽西南环线全长53.64 公里，2019 年12 月建成通车，将承担太原市现有线路的货运枢纽职能，既有量调整叠加路网新增运量，预计未来将增厚公司利润。
2) 拟以283 亿元收购太原局9161.51 万平方米土地使用权。公司目前经营使用的9161.51 万平方米土地(包含铁轨用地、站场用地等)使用权归太原局所有，公司以3.81 亿元的年租金租借使用。从业务角度看，完成收购后将实现业务资产的完整性，同时锁定未来长期租金上涨风险;从利润角度看，考虑到摊销年限以及已经使用时间，年摊销额7.08 亿元左右，相对3.81亿元的年租金，短期带来3.27 亿左右成本增加。
未来三年分红每股不低于0.48 元，保障绝对收益公司同时发布2020-2022 年分红回报规划，未来三年除特殊情况外，每年每股派发现金分红不低于0.48 元/股。从股息率角度看，对应2020 年4 月28 日收盘价股息率7.14%，此外2019 年每股分红也为0.48 元，则从派息周期的时间计算，2020-2023 年对应当前股价的股息收益共28.57%，保障绝对收益。
盈利预测及估值
我们预计公司2020 年-2022 年归母净利润分别121.89 亿元、140.38 亿元、144.29亿元，对应现股价PE 分别8.3 倍、7.2 倍、7.0 倍，按每年分红0.48 元/每股计算年股息率7.14%，具有绝对收益防守价值，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动导致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;并表子公司业绩不及预期。
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