第四章、巴菲特是大猩猩吗？(1)
第四章、巴菲特是大猩猩吗？ “股票市场是有经验的获得很多金钱,有金钱的人获得很多经验的地方。” －－（美国）朱尔 有没有可能存在掷硬币的高手,可以连续掷三十次正面而不出现反面的情况？ 按照学术界的观点,统计学家将这个高手的成功称之为小概率事件,他的成功只能要靠运气。有些经济学家使用古典大猩猩类比法：如果你将足够多的大猩猩放在一间屋子里,让他们一起投币,每一轮掷出反面的大猩猩淘汰出局,从统计学上讲其中几只一定能够达到这个高手的水平。 在投资界也同样存在这种观点,巴菲特、林奇等人的投资策略并没有什么过人之处,不过是少数几只运气特别好的猩猩而已,属于市场总体机会中的小概率事件。 一、巴菲特的反击！ 巴菲特的老师本·格雷厄姆写过一本书－－《证券分析》,这本书是全球公认的一部经典著作,发表65年之后,至今仍被大量印刷。在这部著作发表50周年的纪念日,哥伦比亚商学院召开了一次研讨会,纪念这部由两位杰出的本院教师担纲的作品的发表。 巴菲特被应邀出席,并作了“格雷厄姆-多德都市的超级投资者们”的演讲。 演讲以现代证券理论的中心辩题开始：股市是高效的,任何打败市场的人都属幸运。 他假设举行一个全美2．25亿人参加的掷硬币比赛。猜中者的奖筹为1美元。每掷一次,输者退出,赢者留下赌筹,进入下一轮。经过20轮掷币比赛,剩下的215名赢者就挣得了100万美元。巴菲特继续说道,现在,商学院的教授们在分析了这场全国性比赛之后,会指出那些掷币的人没有什么特殊技巧。他们还会争辩,这件事情很容易被2．25亿只大猩猩模仿。 他承认,从统计学的角度,大猩猩靠运气的确可能产生同样的结果。但是设想一下,如果这215个获胜的猩猩中有40个来自于同一家动物园,难道我们就不想问一问他们的管理员给那些大猩猩吃了些什么吗? 巴菲特说,任何高度集中发生在某一领域的事件,都有可能是某些不寻常的事情,并值得我们去调查。他得出关键性结论：万一这群独特的获胜成员靠的不是他们吃了什么,而是靠向某人学的手艺呢? 他说他所认识的一些人,他们的成功绝非是幸运二字所能解释的。那天,他举的例子都是围绕着那些长时间持续击败市场的人的。这些人不是靠运气,而是靠遵循同一个人所制订的基本原则－－“要充分利用公司的市场价值与其内在价值的差异”,而这个人就是本·格雷厄姆。 巴菲特坚持认为自己并不是什么幸运的大猩猩！ 二、巴菲特是一只投机取巧的大猩猩！ 应该说巴菲特在这次演讲中,并没有说出他所得到幸运的本质,因为利用错误定价获利的思想是大多数投资者所崇尚的方法,为什么多数人没有成功,而只有他及少数人成功了呢？ 因为巴菲特在举例中,将自己的行为等同于其他人频繁操作的行为,而实际上在他人反复投币时,而他却是冷静地在边上一动不动。
笔者认为巴菲特成功的秘决有三个： 1、超长期投资与极低的周转率； 2、只投资优秀的有竞争力的企业； 3、在较安全理性的价位区集中投资。 而决定巴菲特的掷币幸运的最主要原因就是靠的“超长期投资与极低的周转率”。 同样还是2.25亿个猩猩掷币比赛这个例子,总共要进行20轮,每轮的获胜者才能进入下一轮,但是有1只大猩猩善于投机取巧,只参加了第5、10、20轮三次掷币,其余时间它都处于等待之中,只有到了它有把握的机会才出手,而这三次它都对了,它一样成为20轮的获胜者。别的猩猩要20轮连续正确的幸运,而它只需3次就可以了。 可以说,长期投资与低周转率的策略,类似于在别的猩猩多次掷币的时候将胜利的成功保持到下一轮的策略。无疑巴菲特是一只善于投机取巧,通过少投币而将获胜纪录一直保持到最终的大猩猩！ 三、巴菲特给我们的启示 世界上的任何事物都是相似的,绝大部分人在各行各业都是碌碌无为的一般人,优秀的东西总是少数派,他们的行为总是特别而且极少人能做到的,如何成为最优秀的一群人是我们需要重点考虑的。 巴菲特的特别突出的地方就是将一些极浅显易懂的道理超长期地运用到投资生涯中去,他这些方法常人都能掌握,但没有一个人能够持之以恒地长期坚持下去。 耐力常常是胜过头脑的！ 四、彼得·林奇的转变 美国最著名、最伟大、最成功的开放式基金经理彼得·林奇期也热衷于短线买卖,他任经理的第一年换手率高达343％。但不久他就发现“很多我持有几个月的股票其实应该持有更久一些。这不是无条件的忠诚,而是应该钉住那些越来越有吸引力的公司,提早放弃这种好股票,正应了”拔苗助长“的格言,这是我最喜欢的格言,自己却成了牺牲者。 人们总是到处寻找在华尔街获胜的秘决,长久以来真正的秘决就是一条：买进有盈利能力企业的股票,在没有极好的理由时不要抛掉。你不必在分析该买哪种股票方面是个天才；但如果你没有耐心和勇气去长期持有股票,你只是一个投机者。区分投资者的好坏的标准并不总是头脑,而通常是纪律。 通常,在几个月甚至几年内公司业绩与股票的价格无关。但长期而言,两者100％相关。这个差别是赚钱的关键,要耐心并持有好股票。”- 上一篇：巴菲特的企业投资法则
- 下一篇：第四章、巴菲特是大猩猩吗？(2)