杨德龙：A股市场5月调整6月震荡 结构性机会值得关注
本周A股市场出现了一定的调整，和美股强劲回升相比A股走势较弱，前期建议大家重点关注的食品饮料、白酒等消费白马股异军崛起，很多消费白马股股价创出历史新高，并不断刷新历史新高。多数科技股在本周由于受到美国的打压，出现了较大幅度的回落，A股市场已经完成了探底，进入到筑底反弹阶段，但反弹的过程还是一波三折。本周两会顺利闭幕，两会上对于一些重要的政策进行了部署，总体来看，齐心抗疫、提振经济增长、保就业是当前工作的重点。虽然今年政府工作报告未提出明确的经济增长目标，但这并不意味着放弃保增长。
事实上，今年的财政政策会更加积极，货币政策也会更加宽松，这次疫情确实对我国经济各行各业都产生了比较大的冲击，除了口罩、防护服、口服液、呼吸机、线上教育与办公等少数受益于疫情的行业外，大多数行业受到不同程度的影响，今年的就业压力也较大。在财政政策上已经明确今年增加1万亿的财政赤字，另外再发行1万亿的特别国债来提升经济增速，不仅要加大新基建的投资，而且要加大传统基建的投资，向地方政府进行转移支付，给地方政府更大财权来做基建投资，因为地方政府是基建投资的主题。新基建主要覆盖的是东部发达沿海城市，传统基建则遍布全国，特别是对于西部的经济开发是有利的。在货币政策方面，还是会适度的保持宽松，从而维护经济中充足的流动性，当然和美联储、欧央行、日本央行大水漫灌式的刺激政策相比，我国的货币政策保持了一定的定力，没有大量放水。
本周人民币的走势引起了大家的关注，人民币相对美元出现了较大幅度贬值，本周有一日，人民币相对美元的汇率跌了500点。为什么人民币汇率在时点出现较大幅度贬值？我认为与美国在科技、金融领域的打压有关，加上在危机中大家对于美元的追逐，导致美元指数出现高位震荡。美元走强对新兴市场货币本身就是个压力，但值得注意的是，我认为人民币并不具备长期贬值的基础，未来人民币还是以震荡为主，再次大幅贬值的可能性已经不大。
随着疫情控制住，我国经济开始逐步的复苏。经济复苏，对于人民币的走势也会形成一定的支撑。
海外市场方面，本周美股出现了比较大的反弹。道琼斯指数重新收盘站上25,000点，纳斯达克指数收复了今年以来的失地，实现了正增长。美国的科技龙头股，例如亚马逊、Facebook及Alphabet的股价创出历史新高，带动了美股上涨。这几周以来，投资者一直在权衡美国经济活动经历了上个月经济严重下滑后出现的稳定迹象，冠状病毒疫苗研发取得进展也提振了市场的信心，因此美股在本周的表现比较好。首次申请失业救济数据显示，疫情对于美国经济造成的伤害已经见底，随着各州逐步解除封锁政策、稳步下行的试验数据，对股市的影响也越来越小。美国经济4月份应该是一个底部，因为当时美国经济几乎陷入停滞，但之后经济开始有所好转，美联储发布的经济状况褐皮书也明确指出，冠状病毒疫情在最近几周严重损害了美国经济，造成急剧失业和企业倒闭的情况，但与4月份相比经济活动有所回升，开始复苏，这对于美国股市的走势形成了一定的影响。
我在之前讲过，全球金融市场巨震分为三个阶段，现在就处于第二个阶段，即反弹阶段。原油价格出现了大幅反弹，纽交所7月交割的WTI期货价格已上升至33.9美元/桶，伦敦布伦特原油期货价格上升到36.33美元/桶。原油在之前一度出现70%的下跌，甚至5月交割的WTI原油期货价格一度跌到-37.63美元/桶，但随着经济的复苏及沙特俄罗斯的减产计划的实施，原油库存有所减少，带动了原油价格的反弹。因此原油这样的大宗商品价格波动是极大的，我一般不建议投资者参与原油期货的交易。
黄金价格则继续回升，国际地缘政治关系紧张，提振了避险投资需求，纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格收盘已经达到1728.3美元/盎司，我认为将来突破历史高点1910美元/盎司时间不会太久，因此我建议大家中长期还可以继续关注黄金。今天前海开源黄金ETF在交易所正式上市交易，也引起了很多投资者的关注，投资于黄金时，选择黄金ETF进行配置是一个不错的选择，比选择单独的黄金股具有更多的确定性，可以避免个股的风险。
当前A股市场板块轮动仍然比较快，消费白马股已经屡创历史新高，带来了很高的回报，科技股则出现较大回落。下一步我们应该怎么布局？首先我认为消费股还是可以坚定持有，不要因为消费股股价上涨就开始抛掉，很多消费品牌值得长期持有，除非短线做的非常好，可以做出差价，但这其实是很难的。我认为对消费股的投资策略就是买入并持有的策略，随着越来越多的资金对于消费白马股股权价值的认可，它们将来还有很大的上升空间。
对于科技股，我认为这一波调整已经比较到位，如受到美国打击，芯片、半导体、5G等板块出现了大幅调整，新能源汽车前段时间也出现了较大幅度调整，人工智能、工业互联网、特高压等等都跌幅比较大，现在在市场的底部可以采取分批建仓的方式进行抄底。但由于消费股盈利更稳定，投资风险更低，所以建议50%以上的仓位还是要配置在消费白马股上，作为行业的风向标的券商股可以提前埋伏，科技股也可以分批抄底，但这两者加在一起不要超过50%，这种组合的风险相对较小。当然也可以配置一部分黄金类的资产来做风险对冲，往往在经济下行股市表现不佳时，黄金有相对比较好的表现，可以考虑配置一部分黄金股。
接下来即将进入6月份的交易，5月A股市场出现了较大幅度的调整，“五穷六绝七翻身”，大家对于6月份的行情也比较担心，从历史上来看6月份市场涨跌参半。由于年终很多银行要做结算，资金链在6月底往往比较紧张，很多人担心是否会发生钱荒的问题。我认为6月行情指数上还是以震荡筑底为主，伺机反弹，但结构性的机会依然可以关注，消费股及科技龙头股仍然是两个最值得关注的方向。券商股则要等到行情真正启动，作为行情的风向标才会有大幅上涨的机会，短期之内还是维持震荡调整的走势。对于6月市场，我认为结合分化的特征依然非常明显，大家一定要坚持价值投资，选出业绩优良的股票进行配置，才能抓住6月行情的机会，同时避免配置绩差股、题材股，防止出现亏钱，这是我给大家当前的投资建议。在这种多空交织的情况之下，还是会出现反复震荡的现象，要抓住结构性的机会，做好公司股东，这是当前最好的投资策略。
(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)
（文章来源：杨德龙财经策略研究）
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