立讯精密(002475)业绩持续超预期，矩阵式布局进入持续收获期
立讯精密(002475)
公司发布19年一季报，报告期内实现收入90.18亿元，同比+66.9%;实现归母净利润6.15亿元，同比+85.04%;扣非净利润5.21亿元，同比+108.03%;同时公司预计19年H1归母净利润达到14.04-15.69亿元，同比增长70-90%。
评论：
受益于Airpods的需求火爆，公司业绩持续超预期。19年Q1公司营收归母净利润均实现高速增长，净利润率提升至7.04%(YoY+1.1pct)，ROE(加权)提升至3.63%(YoY+1.09pct);我们认为随着前两年公司在大客户消费电子业务中的多维拓展，19年公司营收已经进入了加速增长的收获阶段，Airpods代工、LCP及线性马达等业务布局已经进入“份额提升+良率改善”的加速业绩释放过程中。此外通讯业务大客户导入顺利，射频领域基站滤波器等产品逐步放量。
二季度业绩持续高增长，全年业绩无忧。公司预计19年H1归母净利润达到14.04-15.69亿元(YoY70-90%)。其中二季度归母净利润达到7.89-9.54亿元，环比增长28%-55%，同比增长60.0%-93.6%，主要增长原因是公司新产品产能和良率的逐步提升;以及脱离春节因素扰动后开工率的回升。随着消费电子行业的整体回暖和公司管理效率的持续提升，我们认为公司19年业绩有望延续高增长态势。
高研发投入及产能扩张保障公司中长期成长动力：公司Q1研发投入6.88亿，同比+68%，固定资产比上年末上升4.36%，持续高投入为公司未来1-3年业绩持续高增长奠定扎实基础，长期来看，我们认为公司以大客户为核心的多维产品矩阵式拓展战略稳步推进，同时继续加强射频基站、数据中心、汽车等新兴业务领域研发布局，有望充分攫取5G创新红利。
盈利预测、估值及投资评级。公司一季报展现其多维产品布局下业务的强劲爆发力，我们看好公司依托精密制造平台战略在5G通信、IoT、汽车及创新消费电子等新兴产业的战略布局及深远规划，维持预计公司19-21年归母净利润为37.2、48.9、64.1亿元，考虑到公司精密制造龙头地位及在5G、汽车及IoT等领域深厚积淀，暂给予公司对应2019年35倍PE，维持目标价30.8元，维持“强推”评级。
风险提示：5G发展进度不及预期;单一大客户订单依赖风险;汽车和通信业务落地进度不及预期。
