大冶特钢(000708)稳健经营的特色再度显现，静待中信特钢早日整体上市
大冶特钢(000708)
稳健经营的特色再度彰显：营收连续5个季度稳定，净利润小幅下滑。自2018年Q1以来，公司连续五个季度的营收稳定在30-33亿元，这在周期性行业中非常难得，再次彰显公司的稳健经营;归母净利润同比降5%至0.86亿元、毛利率创13个季度以来新低，我们猜测与铁矿石的超预期涨价有关：Q1铁矿石价同比大涨22%，而螺纹钢仅涨1%。铁矿石涨价主要受巴西VALE尾坝事故影响。
费用控制和现金流管控的水平进一步提升。公司近三个季度的期间费用率均在1%-2%之间，相比2017年Q1-2018年Q2连续5个季度的5%-7.5%之间的期间费用率有明显下滑，这主要是管理费用的下降;公司2019年Q1的自由现金流为-0.7亿元，在近三年的一季度中是最好水平，这是在净利润下滑的背景下取得的，因此更为可贵。
预计Q2业绩将会有所回升。展望2019年Q2，我们预计钢铁行业景气度向好，一方面在钢铁供给可能会受到减产、违规产能“回头看”行动的影响，另外一方面房地产新开工增速、挖机小时利用数在3月份均出现了好转的迹象，汽车行业也有望触底反弹。2019年4月份以来国内钢价综合指数已上涨3%，有望支撑公司业绩回暖。
中信特钢2019Q1生产经营状况良好，整体上市后将提升公司竞争力。公司拟定增实现中信泰富特钢集团整体上市，特钢年产能将达到1300万吨，竞争力将显著提升。参照公司当前收盘价，重组后公司总市值为398亿元。中信特钢生产经营状况良好，2019Q1兴澄特钢江阴本部钢产量同比增长6.4%，铁水成本达到全国先进水平，降本增效和总产量均创历史最好水平，青岛特钢、新冶钢、靖江特钢产量均同比增长。
维持“增持”评级。我们暂不考虑重组影响，维持公司盈利预测，预计公司2019-2020年EPS分别为1.05元、1.02元、1.02元。鉴于我们预计Q2公司业绩有望回暖，以及重组带来的竞争力提升，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险;大盘波动风险等。
