豪迈科技(002595)业绩逐季加速，新一轮扩张周期开启
豪迈科技(002595)
事件：公司发布2019年第一季度报告，公司2019年第一季度实现营业收入10.06亿元，同比增长36.85%，实现归属母公司股东的净利润1.56亿元，同比增长43.45%。
公司轮胎模具地位继续巩固，受益于新一轮产能周期扩张。受前期市场环境和成本上涨影响，轮胎模具行业分化加剧。豪迈科技凭借出色的成本控制能力、研发实力、工期控制、产能和渠道建设，市占率持续提升，进一步拉开与竞争对手差距，加速挤压竞争对手市场份额。目前公司全球市占率在25%-30%，我们认为公司市占率具备翻倍空间。从资产情况来看，豪迈科技相比其他竞争对手，固定资产占比较小，折旧压力远小于其他同行业企业。随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升，公司铸造业务订单饱满，为公司打造形成铸造加工一体化的综合优势。
公司业绩持续修复，盈利能力触底回升。公司2018年二季度以来业绩进入加速区间，2018年第二季度至2019年一季度营业收入分别增长20.91%、24.77%、38.94%、36.85%;扣非后归母净利分别增长11.14%、35.93%、20.41%、46.51%，扭转了2017年二季度至2018年一季度连续4个季度的下滑。模具业务和零部件业务的快速增长助推了公司收入和业绩的修复。公司一季度销售毛利率和净利率分别为28.39%和15.62%，我们关注公司未来盈利能力的持续修复进程。
下游轮胎行业步入新一轮上行周期，公司具备估值与业绩双重提升空间。2017年以来，全球轮胎行业投资较为活跃。根据《轮胎商业》统计，21家主要轮胎企业财政预算资本支出达到97.35亿美元，同比增长11.9%，接近历史最高水平，2018年预计继续提升。轮胎行业主要面向存量市场，从全球来看，新车配套轮胎占比不足20%，我们认为轮胎行业本身周期已步入扩张阶段，国内汽车销量走弱对于轮胎企业资本开支影响较小。我们预测2017年-2020年全球子午线轮胎模具市场空间在120亿元到140亿元之间，公司市占率有望进一步提升。公司估值水平高低与下游行业景气度有明显相关性，随着2018年二季度以来公司业绩进入加速区间，下游投资持续回暖，原材料和汇率成本压力减轻，我们认为公司具备业绩和估值提升空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为44.92亿元、51.24亿、59.30亿元;归母净利润分别为9.58亿元、11.51亿元和13.19亿元;EPS分别为1.20元、1.44元和1.65元，对应PE分别为16.46X、13.72X和11.97X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1、轮胎行业资本开支扩张不及预计;2、原材料价格大幅波动。
