安图生物(603658)利润略超预期 整体增长极好
安图生物(603658)
业绩简评
公司公布2019年度一季报，报告期公司实现收入5.48亿元，同比增长32%;实现归母净利润1.21亿元，同比增长26%;实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长30%。报告期经营活动净现金流1.09亿元，同比下滑3.6%。
整体业绩略超预期。
经营分析
公司报告期末应收账款3.59亿元，存货2.73亿元，规模和期初基本持平;预收款项2110万元，下降39%，主要系生化仪器确认收入预收货款减少。
公司在2018Q1相对较高基数之上，收入仍然实现超过30%增长，我们估计磁微粒化学发光试剂的销售增长依然是公司成长的核心驱动力;营业成本增长30%，销售费用1.17亿元同比增长35%，研发费用6421万元同比增长34%，管理费用2926万元增长46%，公司整体成本和期间费用水平增长与收入增长同步。报告期公司毛利率65.1%，上年年同期64.7%;净利润率22.3%，上年同期23.58%，利润水平基本稳定(2018年合并范围新并入云南安图久和、洛阳安图久和辽宁久和畅通等，整体影响不大)。
2019年4月4日，公司公开发行可转换公司债券的申请获得证监会审核通过，总规模不超过68298万元，用于体外诊断试剂产能扩大、安图生物诊断仪器产业园等项目。本次募投项目中建设的生产线主要包括磁微粒化学发光检测试剂及微生物检测试剂，磁微粒发光试剂生产将采用公司自主研发的全自动包被设备，实现包被全过程的自动化，使公司生产效率得到大幅提高，并有效提升公司产品的精密性和稳定性。
盈利调整和投资建议
我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景，预计2019-2021公司归母净利润分别为7.12、9.14、11.70亿元，同比增长26.5%、28.5%、28.0%。
维持“增持”评级。
风险提示
发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加，影响产品毛利率;研发费用超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期;
公司2019年9月2日有2.83亿股限售股解禁，占股本67.5%。
