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国轩高科(002074)夯实电池技术,应对激烈竞争

时间:2019-05-06 13:08:38 来源:久久财经网 人气:

国轩高科(002074)

新能源汽车补贴退坡对动力电池主业冲击较大

据测算, 2018 年公司综合毛利率、销售净利率分别为 29.2%、 11.35%,同比分别下降 9.95、 6.02 个百分点; 2019 年一季度公司综合毛利率、销售净利率分别为 30.04%、 11.50%,同比分别下降 2.83、 3.68 个百分点。我们认为,盈利水平下降的主要原因在于,新能源汽车补贴退坡幅度较大,动力电池产能相对过剩,市场竞争加剧,价格下降幅度超过同期成本下降幅度。

夯实电池技术, 利好市场拓展

2018 年电池组收入同比增长 12.3%至 45.60 亿元, 占总收入的 88.94%;毛利率同比下滑 11.01 个百分点至 28.8%;销量同比增长 70.1%至 1.276GAh,我们测算对应约 4.16GWh(动力+储能)。 电池产品线丰富: 圆柱形磷酸铁锂电芯能量密度已突破 190Wh/kg,系统达到 140Wh/kg,可配套逾 400km 续航里程的纯电动乘用车;方形磷酸铁锂电芯能量密度达到 180Wh/kg, 主要配套商用车; 三元方形产品已为奇瑞、吉利、众泰等车企完成配套设计,部分已批量供货;三元软包电池已实现 300Wh/kg 单体电池小批量试制,常温循环寿命达到 1,500 周,预计 2020 年量产。 我们认为, 技术路线全面有助拓展不同类型的下游市场,预计 2019 年公司电池销量将超过 7.5GWh。

投资建议与风险提示

我们预计, 2019~2021 年公司将实现当前股本下 EPS 0.69 元、 0.89 元、1.13 元,对应 21.3 倍、 16.6 倍、 13.0 倍 P/E。 维持“买入”评级,同时提示风险: 补贴退坡、 竞争加剧等因素或致动力电池市场价格下滑程度偏离预期

  
标签 毛利率   电池   百分点   下降   补贴   净利
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