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芒果超媒(300413)芒果TV发展势头良好,持续看好

时间:2019-05-08 15:44:10 来源:久久财经网 人气:

芒果超媒(300413)

业绩简评

公司近期发布 2018 年年报和 2019 年一季报, 2018 年实现收入 96.61 亿元, 同比增长 16.8%,归母净利润 8.66 亿元, 同比增长 21.0%; 2019 年Q1 实现收入 24.85 亿元,同比增长 2.1%,归母净利润 4.18 亿元,同比增长 24.0%。

经营分析

2018 年业绩符合预期,广告和会员业务保持高速增长。 快乐阳光实现收入56.07 亿元,同比增长 66%,其中广告和会员业务收入分别增长 81%和114%。 从毛利润贡献来看,结构不断优化,互联网视频业务( C 端业务)毛利率从 2018H 的 23.2%提升至 31.8%,毛利润贡献占比从 2018H 的19.7%提升至 28.7%,对 B 端业务的依赖程度在逐步降低,平台属性愈加凸显。 资产重组的 5 家公司均超额完成业绩承诺,其中快乐阳光实现净利润7.1 亿元,完成率达到 104.5%。

2019 年 Q1 利润增长接近预告上限, 流量增长势头显著。 根据我们的数据监测,芒果 TV 移动端的 MAU 今年 Q1 稳步提升, DAU 以及活跃度( DAU/MAU)上升显著。 丰富优质的综艺产品线,对流量拉动效果显著。2019Q1《歌手 2019》在芒果 TV 独播,播放量超过 20 亿次,《我家那闺女》、《妻子的浪漫旅行第二季》、《女儿们的恋爱》、《明星大侦探第四季》、《声临其境第二季》等节目播放量均超过 7 亿次。可喜的是,芒果 TV 自制的节目流量贡献越来越高,公司逐步降低了对湖南卫视的依赖。

近期优质综艺密集上线,预计 2019Q2 芒果 TV 的流量和会员将继续保持良好增长态势。 近期推出的《密室大逃脱》、《少年可期》、《哈哈农夫》、《向往的生活第三季》均获得了不俗的播放量,丰富了节目矩阵,预计会对广告和会员业务产生持续的拉动效应。

盈利预测及投资建议

我们预计公司 2019-2021 年的归母净利润分别为 11.44、 15.22、 18.63 亿元,对应 PE 分别为 36、 27、 22 倍。按照 2019 年 42 倍 PE 给予目标价48.55 元,维持“买入”评级。

风险提示

20 亿元定增预计在 2019 年 6 月之前重启,可能带来股份的摊薄; 公司2018 年关联交易中关联销售占收入比例为 23.09%;湖南卫视对公司的支持力度如果不及预期会影响盈利能力

  
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