长城汽车(601633)4月销量增速优于行业，符合预期
长城汽车(601633)
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公司发布 4 月产销快报， 总计销售 8.38 万台，同比增长 2.5%;生产端 8.54万台， 同比增长 2.3%，整体符合预期。
投资要点：
销量增速优于行业，符合预期 公司 4 月销量合计 8.38 万台，同比增长2.5%;产量合计 8.54 万台，同比增长 2.3%; 2019 年 1-4 月长城汽车累计销售 36.77 万台，同比增长 8.7%。 根据乘联会最新的周度数据汇总， 4 月乘用车批发销量同比下降 22%，车市降幅环比 3 月有所扩大，受行业压力加大的影响， 公司销量增速回落至个位数但仍大幅优于同行。库存方面，本月公司库存略有增长，增加国六库存，继续减国五库存。
F 系列和欧拉新能源贡献主要增量，新车投放有效支撑销量 公司 4 月SUV、皮卡、轿车销量依次为 65737、 13099、 5002 台，同比增速分别为-3.6%、 +1.1%、 +680.3%。 SUV 车型增速出现下滑，轿车依托欧拉新能源的热销实现高增长，皮卡保持稳定。其中F系列4月销量12174台(F5 为 2034 台， F7 为 10140 台)， F7 成为 F 系列主力车型，连续5 个月销量稳定在 1 万台以上; 新能源品牌欧拉 4 月销量 4614 台(R1为 3505 台， IQ 为 1109 台)。 与去年同期相比， F 系列和欧拉系列均为新增车型，在 SUV 整体增速放缓、 H 系列销量下滑的背景下，新车型起到了支撑销量的作用。考虑到 F7x、 R2、长城炮等车型陆续上市，细分产品的开拓将进一步提升公司竞争力。
长期看好市占率提升，静待经济效应释放 随着部分地区国六标准的临近， 当前乘用车行业开始对国五车辆给予最大的终端优惠力度，我们乐观看待 5-6 月乘用车市场的整体销量，长期看好长城市场份额逐步企稳提升后，带来经济效应的释放。
盈利预测和投资评级： 维持买入评级 预估公司 2019/2020/2021 年归母净利润分别为 60.8/70.3/87.5 亿元，对应当前股价 PE 分别为 13/11/9倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。
