埃斯顿(002747)投入力度加大影响短期业绩，中长期竞争优势持续提升
埃斯顿(002747)
加大投入力度影响短期业绩，中长期竞争力继续提升，维持“推荐”评级：
公司2018年实现营收/净利润14.6/1.0亿元、同比增长36%/9%，2019Q1营收/净利润增长6%/5%，受宏观经济环境和公司加大研发投入及提前储备人才影响，业绩略低于预期。但公司工业机器人、运动控制系统保持高速增长，产品竞争力继续提高，考虑到公司仍处于研发和快速投入期，调整2019-2021年净利润为1.24(-0.79)/1.67(-1.43)/2.36亿元，维持“推荐”评级。
工业机器人业务增长50%，逆势拓展多个市场取得突破：
2018年1月，以公司自主机器人为基础的智能化生产基地正式投产，一定程度解决产能问题;此外，针对下游投资需求减缓的情况，公司将更多资源转向投入市场潜力大、购买成本回收期相对较短的标准化机器人工作单元产品。2018年公司工业机器人及智能制造系统实现收入7.35亿元(+50%)，毛利率达到30.39%(+0.76pct)，并且在通用机器人、行业专用机器人、机器人标准化工作单元和智能制造系统的市场开拓取得了良好的成效。
运动伺服产品增长50%，智能装备核心部件稳中有升：
2018年工控市场需求增速放缓，特别是工控传统应用的下游市场下滑较为明显，但公司借助于新能源锂电池、3C电子、机器人等行业快速增长，运动控制及交流伺服系统销售增长50%，并且在国内运控市场份额占比上升了1%。此外，公司充分吸收融合TRIO、BARRETT、M.A.i、扬州曙光等企业的技术优势，大力拓展市场，智能装备核心控制部件实现收入7.26亿元(+23.6%)，毛利率大幅提升到41.65%(+5.05pct)。
行业进入平稳发展和整合期，掌握核心技术将助推公司脱颖而出
受益于消费电子、家电等行业需求增长，近几年国内自动化领域迅速发展，但自2018年9月起，国内工业机器人产量开始同比下滑(2019Q1下滑12%)，我们认为行业正逐步进入平稳发展和整合期，竞争或将加剧。公司持续加大研发力度、培养技术骨干团队，核心零部件自产率达80%，技术储备和人才梯队优势明显，未来有望在国内工业自动化升级的浪潮中脱颖而出。
风险提示：产能扩建进度较慢，市场竞争加剧，外延并购整合的不确定性
