泸州老窖股票点评：一季报超预期，高端有望持续放量
泸州老窖(000568)
投资要点
事件： 5 月 14 日泸州老窖召开 2019 第一次临时股东大会。会上公司预计 19 年实现 25%的增长目标，并将五大单品的发展和国内市场问题作为中心工作。
季报超预期， 高端有望持续放量： 18A/1Q19 公司分别现营业收入 130.6/41.7 亿元，同比增长 25.6%/23.7%,归属净利润 35.9/15.2 亿元，同比增长 36.3%/43.1%， 1 季度业绩超预期。 18 年公司高/中/低档酒分别实现收入63.8/36.8/28.1 亿元， 以国窖 1573 为代表的高档酒销售额同比增长 37.2%， 主营收入占比近 50%， 实现小幅放量。 目前公司年产国窖 1573 基酒 3000 吨(库存 2 万多吨高端酒老基酒) ， 按照 1 吨基酒勾兑 1.67-2 吨成品的比例， 公司国窖 1573 的生产量上限约在 5000 吨左右。 公司通过老窖技改项目等方式， 可将原先用来生产中档酒的老窖置换出来， 高端基酒的产能还将继续提升， 高端酒有望持续放量。
产品驱动， 打造大单品： 公司强化由国窖 1573、窖龄酒和泸州老窖(特曲、头曲和二曲)构成的 3 大品牌线， 着力打造国窖 1573、 特曲 60 版、 窖龄酒、 特曲等战略级大单品， 形成覆盖高端至中低端全价格带的产品矩阵。 目前特曲已站稳 200 元以上价格带，避开了 100 元以上价格带的激烈竞争。 特曲 60 版定位于 500 元次高端团购产品，上市以来一直呈现高速增长， 预计 19 年有望实现 10 亿元销售收入。
投资建议：随着茅五产品价格带上移， 高端白酒盈利空间提升， 我们期待公司择机提升终端价格， 同时合理控制三项费用，形成品牌与产品互相赋能， 我们预计公司 18-19年 EPS 分别为 3.39、 4.52 元，维持增持评级。
风险提示：外部因素影响市场波动增大;消费低于预期;业绩低于预期等
