新和成(002001)加冕精细化工，巨大成长动能持续酝酿
新和成(002001)
茁壮成长中的精细化工龙头
公司成立于1999年，2004年在中小板上市，为中小板上市第一股。公司主要从事营养品、香精香料、新材料和原料药四大业务，为国内精细化工龙头。公司此前的巨额盈利使其有能力投建大量新项目，据我们统计，2018年初至今公司新上环评项目总投资额超过200亿元，巨大成长动能正在酝酿。
维生素A：寡头垄断，一体化产业链为核心竞争力
维生素A合成工艺复杂，技术壁垒高，中小企业难以进入，全球产能基本集中在新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏和金达威6家供应商手中，行业CR4高达78%。未来行业虽有新增产能，但均为龙头厂商扩产，行业格局并未改变。据我们测算，非洲猪瘟约影响国内VA6.5%的需求，放眼全球影响小于4%，远不及DSM停产对供给端的影响。
维生素E：DSM拟收购能特科技控盘VE，寡头垄断格局进一步巩固
全球VE行业CR4约62%，亦属寡头垄断格局。2016年开始，原VE主环中间体供应商能特科技进军VE终端产品，造成行业竞争加剧。近期DSM收购了能特科技侧链中间体供应商Amyris的维生素E相关业务，并与能特科技达成协议，拟收购其VE终端产品和主环中间体资产75%的股权，收购侧链生产资产25%股权，此举牢牢把控了能特VE终产品产能，并获得了国内相对短缺的主环中间体的控制，行业寡头垄断格局得到极大稳固。
蛋氨酸：寡头垄断格局维持，产能竞赛初见破局端倪
蛋氨酸行业由于壁垒极高，CR3即高达87%，供应端格局极好。然而近年来由于寡头厂商的产能竞赛，行业供需关系恶化导致价格持续下跌。当前蛋氨酸价格虽有所反弹，但仍处于底部区域，后续反倾销裁定及产能竞赛的逐步破局将大概率改善行业供需预期，公司现有产能5万吨，二期10万吨预计年底投产。
进军调味剂、生物发酵、新材料等行业，攻城略地进行时
公司进军麦芽酚、三氯蔗糖、PPS等行业，6000吨乙基麦芽酚已经于2018年5月试生产，三氯蔗糖和VB6项目总投资47亿元，已于2018年12月环评二次公示。黑龙江生物发酵项目一期36亿元已经于2018年3月公告。此外2万吨PPS及1万吨PPA项目也在按计划进行。
预计公司2019、2020、2021年归母净利分别为26.9、35.1、41.4亿元，对应PE16.0、12.3、10.4倍，调高至买入评级。
风险分析
安全生产风险、产能投放不及预期风险、行业竞争加剧风险。
