恩捷股份(002812)斩获LG化学长期大单，可转债助力产能扩张
恩捷股份(002812)
公司公告子公司上海恩捷与LG化学签订5年不超过6.17亿美元车用湿法隔膜订单。公司近期发布可转债预案，拟募集不超过16亿元建设江西通瑞年产4亿平锂电池隔膜项目(一期)和无锡恩捷新材料产业基地项目。公司湿法隔膜产能快速扩张，成本优势明显，深度绑定大客户;维持增持评级。
支撑评级的要点
子公司上海恩捷与LG化学签订5年不超过6.17亿美元大单：公司发布公告，公司控股子公司上海恩捷与LG化学就采购锂电池隔膜事宜签订了《购销合同》，合同约定自2019年4月4日至2024年4月3日，上海恩捷向LG化学供应车用湿法隔离膜，合同总金额不超过6.17亿美元。
国内湿法隔膜龙头，海外市场开拓获得积极进展：公司是国内锂电池湿法隔膜龙头企业，2018年出货量4.68亿平，国内湿法隔膜市占率45%，全球隔膜市占率14%，龙头地位突出，竞争优势明显。LG化学是公司战略大客户之一，2018年公司对LG化学及其子公司湿法隔膜营业收入1.53亿元，占公司隔膜业务的比例为11.50%。公司和LG化学签订长期大额合同标志着公司进一步获得海外锂电池龙头的认可，海外市场开拓取得积极进展，有望进一步提升出货量和市占率;海外市场高质高价，在国内隔膜价格处于下跌通道的背景下，公司海外市场供货份额的提升有望保持湿法隔膜业务盈利能力相对稳定。
发布可转债预案，助力产能持续扩张：截至2018年底，公司湿法隔膜产能13亿平方米。2019年5月14日，公司发布可转债预案，拟发行总额不超过16亿元，拟用于江西通瑞年产4亿平方米锂电池隔膜项目(一期)和无锡恩捷新材料产业基地项目;其中前者投资总额17.5亿元，拟投入募集资金6亿元，后者投资总额22亿元，拟投入募集资金10亿元。公司产能持续扩张，助力出货量增长和国内外战略大客户的开拓。
估值
我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.70/2.01/2.38元，对应市盈率29.5/24.9/21.0倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车需求不及预期，湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
