昭衍新药(603127)收购美国安评优势公司Biomere，打开成长天花板
昭衍新药(603127)
发力全球市场，打开成长天花板。 Biomere 公司创立于 1996 年， 靠近美国波士顿市，是美国新英格兰地区前三大临床前 CRO 公司之一。 Biomere 客户涵盖众多国际大药企， 18 年 CRO 业务收入 1.26 亿、净利润 1100 万元，员工约 100 人，拥有约 8268 平方米实验室及动物房。 本次收购协同效应显著。 昭衍虽已在美国加州设立子公司，但此前主要服务于内资药企国内临床申请需求， 18 年内资药企收入占比 97%。 通过本次收购，昭衍将强化满足全球药企在 FDA 申请临床试验需求的能力。美国作为全球最大药品市场，该地区的临床申请需求是全球药物评价业务竞争的主战场， 从这一市场中走出了全球安评龙头——查尔斯河。本次收购将打开公司的成长天花板。
服务深度和广度稳步推进， 深挖护城河。 动物模型是安评业务的核心竞争力之一， 公司拟设立的启辰生物将主要从事用于新药研发的动物疾病模型创建， 未来将提供新药研发的基因编辑模式动物定制服务。 另外，公司正逐步向下游临床 1 期、药物警戒业务延伸。凭借着服务能力的深度和广度布局， 公司竞争力将更加强化。
受益国内创新大潮，公司在手订单饱满， 苏州新产能投产在即。 截至 19Q1，公司在手订单饱满， 达 9 亿。公司现有两处动物房，合计 1.82 万平米，产能较为紧张。 苏州 1.1 万平米新产能已经于 19 年 1 月完成装修，预计即将投入使用。我们粗略估算，加上新产能，足以支撑公司未来 3 年较快增长。
盈利预测与投资评级： 公司在手订单充足， 随着新产能投产，业绩将持续较快增长。 我们维持 19-21 年净利润预测， 由于转增股本， 我们下调19-21 年 EPS 预测为 0.93/1.24/ 1.61 元( 原为 1.30/1.74/ 2.26 元)， 同比增长 38%/34%/30%， 对应 19-20 年 PE 为 50/37 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 新产能进度不及预期; 收购整合不及预期; 竞争加剧
