三一重工(600031)大挖增速远超行业，重磅回购彰显发展信心
三一重工(600031)
4 月大挖销量同比+44%远超行业( +3%)，产品结构优化进行时
4 月三一重工销量 6734 台，同比+10%，增速领先行业(+7%);其中大挖销量 892 台，同比+44%，远超行业 3%的增速，市占率同比+7pct。三一从 2018 年 7 月份推出 H 系列后， 40 吨以上挖掘机市占率提升明显， 2019年 1-4 月 40 吨以上大挖中三一的市占率已高达 35%(同比+14pct)。 我们判断公司高端产品市占率将持续提升，产品结构优化将带来利润弹性;同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后，海外成长逻辑兑现可期。 三一 1-4月出口销量 2574 台，占行业出口总量 34%，出口销量累计同比+39%(行业增速为 33%)。
起重机、混凝土机迎更新高峰，销量有望持续超预期。 1-3 月行业汽车起重机增速达 71%，公司销量同比+118%，市场份额达 26%( +6pct)，产品系列完善助力份额大幅提升。 4 月起重机、混凝土机开工良好，行业需求旺盛，目前处于产量决定销量的状态，三一起重机产能比 2018 年提升了 60-70%，后续销量有望持续超预期。
重磅回购彰显发展信心，传递积极信号
公司于 5 月 7 日发布回购预案，拟以不低于人民币 8 亿元且不超过 10亿元的自有资金回购公司发行的 A 股股票，回购价格不超过 14 元/股。按回购资金总额上限人民币 10 亿元、回购价格上限 14 元/股进行测算，若全部以最高价回购，预计最大回购股份数量约为 7143 万股，约占公司截至目前已发行总股本的 0.85%。
公司将于 24 日(本周五)召开股东大会审议《回购预案》，若预案通过，公司将于 3 个月内实施回购，彰显发展信心。本次回购的股份 70%用于员工持股计划， 30%用于股权激励，将促进公司长期稳定发展。 目前公司估值已接近底部区域，通过此次回购有望释放积极信号。
行业景气度将持续，份额超预期提升+全球化逻辑开始兑现提升估值水平
宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放，工程机械行业景气度将持续，起重机、混凝土机接力挖机高增长。公司作为行业龙头，挖掘机性能已与卡特同处于世界第一梯队，服务质量也明显优于其他品牌， 2019 年以来大中小挖、起重机等各机型市占率均实现超预期增长，出口也持续高增长。高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续为公司带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，我们继续看好公司双击机会。
盈利预测与投资评级： 我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位：第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;第二、出口不断超预期，全球布局最完善;第三、行业龙头估值溢价;第四、经营质量和现金流持续变好。我们预计公司 2019-21 年净利润分别为 101 亿、115 亿、 125 亿，对应 PE 分别为 10、 8、 8 倍，给予“买入”评级。我们给予目标估值 15 倍 PE，对应市值 1515 亿，目标价 18 元。
风险提示： 下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
