日月股份(603218)：全球风电铸件龙头，受益风电复苏
日月股份(603218)
全球风电铸件龙头，业绩持续增长。 公司自 2007 年成立以来，一直致力于大型重工装备铸件的研发、生产及销售，产品包括风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等其他铸件，主要应用于能源、通用机械、海洋工程等领域。 其中，风电铸件和注塑机是公司主要业务领域。 2018 年，公司实现营收 23.51 亿元，同比增长 28.35%;实现归母净利润 2.81 亿元，同比增长 23.82%。 2019 年一季度，公司实现营收 6.74 亿元，同比增长 49.93%;实现归母净利润 0.83 亿元，同比增长 70.19%。
平价上网时代来临，全球风电铸件需求稳步提升。 受益于技术进步，陆上风电度电成本持续下降，预计在 2020 年达到与火电同台竞争水平，并在 2021 年后实现补贴彻底退出的全面平价上网。 我们预计 2019-2021 年全球风电铸件需求将达 141 万吨、 158 万吨和 158万吨，其中国内需求为 63 万吨、 72 万吨和 79 万吨。
公司产能规模行业领先，毛利率高于主要竞争对手。 2018 年公司拥有铸件产能 30 万吨，并且有望在 2019 年进一步提高至 40 万吨，在重工铸件行业内排名第一。受益于产能规模、成本控制等方面的领先地位，2018 年公司毛利率为 21.39%，大幅领先竞争对手。 我们认为公司具备规模化优势、风电铸件市占率领先、下游客户资源稳定优质，未来有望充分受益风电装机需求回暖和注塑机需求增长。
海上风电发展迅速，公司积极建设配套产能。 为适应海上风电、海洋装备等市场发展需要，公司实施新日星年产 18 万吨(一期 10 万吨)海上装备关键部件项目，预计于 2019 下半年开始投产，助力公司形成大型海上风电用毛胚铸件批量化生产能力。 公司拟发行可转债募资不超 12 亿元，并使用其中的 8.92 亿元投建年产 12 万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目。项目建成后，将形成年产 12 万吨的大型海上风电关键部件精加工能力，初步实现大型海上风电关键部件的全工序自主可控，快速响应客户“ 一站式” 交付需求，大大精简客户的采购流程，节省物流成本、沟通成本，进一步提升公司综合竞争力。
盈利预测与估值：公司是全球风电铸件龙头，受益风电需求提升。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 4.90 亿元、 5.98 亿元和 7.53 亿元，对应 EPS 分别为 1.20、 1.47 和1.85 元/股，对应估值分别为 19 倍、 15 倍和 12 倍。首次覆盖给予“ 增持” 评级。
风险提示：风电装机不达预期;原材料价格上涨。
