浙江鼎力(603338)关注和“稳增长”相关的工程机械
浙江鼎力(603338)
本周行业观点：关注和“稳增长”相关的工程机械、轨交装备板块，弹性较好的锂电设备板块
1)工程机械：根据工程机械行业协会数据，总量方面，4月挖掘机销量为28410台，同比增长7.0%，其中国内销量26342台，同比增长5.2%;出口2037台，同比增长34.2%;1-4月国内外累计销量为103189，同比增长19.1%，接近2011年同期的峰值销量。结构方面，4月中资品牌市占率为63.8%，同比提升7.1pct、环比提升2.9ppt;日资品牌市占率为11.1%，同比下降3.8pct，小松、日立建机4月挖掘机销量分别下滑17.7%/18.6%;卡特彼勒销量同比下降3.2%，市占率同比下降1.1ppt至10.5%。行业需求方面，2019年政府工作报告提出，全年将完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程;加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，基建投资展望向好将确保工程机械销量维持高位。日前交行首席经济学家连平接受媒体采访时亦表示，目前我国基础设施投资总额已经超过17万亿元。我们认为，稳增长仍是短期经济工作重心，伴随着2019年稳增长相关政策的陆续出台，工程机械板块业绩有望在2018年的高基数的基础上持续改善。建议关注国内挖掘机一线龙头三一重工(600031.sh)、二线龙头柳工(000528.sz);高空作业平台龙头浙江鼎力(603338.sh);工程机械核心零部件提供商恒立液压(601100.sh)、艾迪精密(603638.sh);大型轨交装备方面建议关注中铁工业(600528.sh)、中国中车(601766.sh)。
2)锂电设备：前期由于市场担心新能源补行业贴低于预期从而带来新能源产业链降价压力，我们认为，一方面考虑宁德时代、比亚迪等大型锂电池生产企业扩产趋势持续，2019年与2020年是确定性较强的锂电扩产高峰期，锂电设备产能处于相对紧张的局面，降价压力较小;此外，与2017年、2018年上半年不同，由于锂电设备行业的持续洗牌，龙头锂电设备厂商的议价能力有所上升。尽管锂电池行业仍然面临产能结构性过剩的格局，但过剩的主要是落后的低端产能，高端产能需求仍在，优秀龙头锂电设备厂商市占率与营收规模仍伴随着锂电池行业的洗牌而快速上升。我们建议重点关注与宁德时代深度绑定并且弹性较好的先导智能(300450.sz)、整线龙头赢合科技(300457.sz)和涂布设备龙头科恒股份(300340.sz)。
风险提示：宏观经济下行风险;固定资产投资增速放缓的风险;新能源汽车行业补贴超预期下滑;锂电池行业产能扩张不及预期。
本期【卓越推】浙江鼎力。
浙江鼎力(603338.sh)(2019-05-24收盘价45.40元)
核心推荐理由：
1、2018年业绩如期增长，国内市场增速超预期;2019年Q1实现开门红。2018年，受益于公司国内外市场开拓成效显著、业务增长迅速，浙江鼎力营业收入、归属母公司净利润都实现了持续的高速增长。从营收结构上看，受益于高空作业平台的安全性和经济性更加受到市场认可，国内普及率进一步上升，公司产品优质服务良好，境内销售收入较上年增长84.23%，远超市场的预期;欧美等海外市场销售渠道持续开拓，公司产品进一步获得欧美高端客户的认可，境外销售收入较上年增长30.18%，境外业务营收占比为54.16%。2018年公司销售毛利率为41.52%，尽管比上年同期下滑0.46pct，但连续多年保持高位，毛利率有所波动的主要原因是毛利率相对较低的小剪叉产能释放销量大幅增加。一季度人民币兑美元升值而到二季度到四季度人民币兑美元持续小幅贬值，对公司而言汇兑影响从损失转向获益。受此影响，2018年公司财务费用为-0.36亿元而上年同期为0.23亿元，叠加投资净收益大幅增长，报告期内公司净利率达到28.14%，达到上市以来最高水平。2019年4月30日，公司发布公告，2019年Q1公司实现营收3.84亿元，同比增长23.44%;实现归属母公司净利润1.01亿元，同比增长44.13%，毛利率持续提升。
2、“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”正式投产，臂式产品产能完工期延后至2020年5月。报告期内，公司“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目(小剪叉)”正式投产，产能释放顺利，受此影响，2018年公司剪叉式产品营业收入同比增长50.32%。公司意大利款臂式系列新品发布后，广泛地受到了世界各地租赁商的青睐。2019年，公司将对该系列新品进行小规模生产，选择部分客户进行试用，根据客户的试用反馈进一步完善新品，使得臂式新品更为成熟，为顺利量产做好准备。2017年11月24日，浙江鼎力发布公告，公司募集资金8.80亿元，共投入9.77亿元建设年产3200台大型智能高空作业平台项目，工期为30个月。该项目已完成主要厂房的建设工作，目前正处于建设末期和设备采购阶段，受诸多因素影响，该项目完工期延长至2020年5月。我们认为，募投项目的达产将有效提升公司臂式产品的产能与生产效率，显著提升公司臂式产品的毛利率水平。目前国内高空作业平台租赁商数量众多但整体规模较小，且设备需求集中在剪叉式高空作业平台。我们认为，伴随着高空作业平台应用领域的持续扩张，更高更复杂的工况势必要求更多的使用臂式高空作业平台，未来租赁商对大型臂式高空作业平台的需求也会随之大幅增长。公司臂式产品技术先进、产品优质、产能静待释放，有望充分分享国内高空作业平台行业高增长与结构优化的红利。
盈利预测和投资评级：根据最新股本计算，我们预计浙江鼎力2019年至2021年的摊薄EPS分别为1.86元/股、2.50元/股和3.44元/股，我们维持浙江鼎力的“买入”评级。
风险提示：高空作业平台行业增速放缓;公司业务拓展不及预期;与CMEC合作协同效应未能充分显现;募投项目成效不及预期。
