捷捷微电(300623)华为手机欧洲销量大幅增长，封测企业营收锐减
捷捷微电(300623)
本周行业观点
华为手机欧洲销量大幅增长，封测企业营收锐减
1、据counterpoint最新报告显示，2019年第一季度，欧洲市场智能手机销量同比减少3%。其中东欧地区保持增长，西欧地区同比减少6%。华为智能手机表现抢眼，大幅增长70%，欧洲市场占有率达到了26%，其中西欧市场的占有率为23%，位列第三，东欧市场的占有率为29%，位列第二。
拓扑研究院最新报告指出，2019年第一季度全球前十大封测企业营收达到47.14亿美元，同比下降11.7%。这十家企业中，仅排名后两位的京元电和颀邦的营收实现了增长。部分企业营收下滑的主要原因系智能手机销量下滑所致。我国封测企业龙头江苏长电、天水华天、通富微电下滑幅度均达到双位数，随着贸易战的持续升级，三家企业的营收恐将继续下滑。
2、我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是，关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块，不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力，例如光学元件、显示器件板块，具有较高的成长空间。二是，关注国家重点扶持的细分板块，例如半导体。
3、风险提示：技术发展及落地不及预期;产业政策向负面变化;估值水平持续回落风险;商誉减值风险。
本期【卓越推】捷捷微电(300623)
核心推荐理由：
1、稳步发展的国产功率半导体优质企业。捷捷微电为中国知名的半导体分立器件厂商，产品涵盖晶闸管、防护器件、二极管、MOSFET、碳化硅等多个系列，可广泛应用于家电、照明、安防、通讯、汽车等众多领域。公司目前已经量产的生产线有1999年建设的三英寸生产线、2008年建设的四英寸生产线、2013年建设的二极体生产线和尚未达产的半导体防护器件生产线。
2、下游需求不断增长，国产功率半导体存在替代机遇。分立器件可应用于消费电子、工业控制、汽车电子等领域。从应用分布来看，全球的分立器件主要应用于汽车电子(40%)、工业控制(27%)，我国的分立器件主要应用于网络通讯(23%)、计算机和外设(21%)。从细分行业增速来看，汽车领域增长最快，工业控制领域次之。作为制造业和汽车业的大国，我国的分立器件市场有很大的成长空间。此外，由于英飞凌以及意法半导体等厂商尚未对市场垄断，国产功率半导体产品也拥有一定的成长机会。
3、盈利能力优异，产能稳步扩张提升公司整体竞争力。目前，公司主要与扬杰科技、士兰微、华微电子等上市公司直接竞争，但由于功率器件的应用范围大、产品系列多，各家公司的产品交叉并不多。得益于较高的产品定价及成本控制能力，公司产品毛利率及净资产收益率均居于前茅。为满足不断增长的下游客户需求并推出新产品，公司积极募资建设新生产线。随着公司新产线的投产、MOSFET和IGBT产品的面市，公司的市场竞争力将进一步增强。
盈利预测及评级：按照最新股本2.696亿股计算，我们预计公司2019-2021年的摊薄EPS分别为0.72、0.87、1.04元，维持“买入”评级。
风险因素：汽车电子、家用电器等下游市场发展不及预期;行业竞争加剧;在建生产线投产进度不及预期;宏观经济增长缓慢。
