保利地产(600048)1H19业绩大超预期，下半年料销售、拿地双提速
公司预告上半年盈利同比增长59% 保利地产发布1H19业绩快报，预计营业收入712亿元，同比增长20%，归母净利润104亿元，同比增长59%，大幅超出市场预期。 业绩大增主要因2季度高毛利、高权益占比项目结算比例提升。 公司预计1H19营业利润175亿元，同比增长39%，对应营业利润率25%（去年同期21%），其中2季度营业利润同比增长48%（营业利润率27%）。考虑到2季度结转项目权益比例提高，2季度少数股东损益同比下降12%（按有效税率26%计算），占净利润的比重下降至17%（去年同期29%，1季度31%），带动2季度归母净利润同比增长74%，上半年归母净利润同比增长59%，归母净利率较去年同期提高4个百分点至15%。 关注要点 预计公司全年销售额达5000亿元，同比增幅超两成。公司上半年实现签约销售额/销售面积2526亿元/1636万平方米，分别同比增长17%/13%，对应销售均价15437元/平方米，同比增长4%。我们预计公司全年推货6500~7000亿元，可实现销售额5000亿元，对应同比增速24%（隐含下半年销售同比增速31%）。 预计公司下半年拿地提速。 公司上半年新增土储827万平方米（根据公司月度公告整理得到），总拿地成本562亿元，分别同比下降45%和42%（对应平均拿地成本6795元/平方米，相当于同期销售均价的44%）。我们测算公司当前土储对应货值超2万亿元，可支撑公司未来3~4年销售规模。往前看，我们认为公司在土地市场降温趋势下将迎来良好的拿地窗口，有望加快拿地节奏。全年公司计划投资额2700亿元，较2018年计划（2570亿元）增长5%。 考虑到公司高毛利和高权益占比项目结算比例提升，我们上调2019/2020年盈利预测3%/5%至每股1.99/2.35元。 估值与建议 公司当前股价对应6.8/5.8倍2019/2020年预测市盈率。重申跑赢行业评级，上调目标价3%至17.88元（主要因盈利释放提速），对应9.0/7.6倍2019/2020年预测目标市盈率，较当年股价有32%上行空间。 风险 重点布局城市调控政策大幅加码，去化率不及预期。
