微芯生物（688321.SH）专注研发的创新药新秀
微芯生物（688321.SH） 专注研发的创新药新秀 公司研发能力强劲，在研产品均为自主研发。公司目前共有 8 种在研产品，其中西达本胺已经成功上市，西格列他钠和西奥罗尼有望在未来几年陆续上市，其余 5 种也正在开展临床前研究。公司对专利技术保护给予充分重视，已获得 59 项国内外发明专利授权，其中境外发明专利授权 49 项。目前国家对此类研发生产创新药物、抗肿瘤药物企业扶持力度大，有利于企业的快速发展。 公司核心技术为基于化学基因组学的集成式药物发现与早期评价平台。微芯生物在国际上最早利用这个整合的技术体系于创新药物早期研发阶段中，有助于对先导化合物进行快速有效地评价，选择综合指标最好的先导物进入下一阶段研发，有效降低新药的开发风险。此外，对于化合物的毒性也可以合理预测，减少意外的毒副作用对患者和研发者的打击。 公司核心产品西达本胺为目前中国唯一治疗外周 T 细胞淋巴瘤的靶向药物。 西达本胺已上市适应症为外周 T 细胞淋巴瘤，多家国内权威机构一致认为西达本胺对外周 T 细胞淋巴瘤具有良好的治疗作用，认为西达本胺是中国治疗外周 T 细胞淋巴瘤患者的二线首选药物。使用西达本胺治疗的 PTCL 患者，总生存期更长，明显优于其它的二线治疗方案，显示出较高的性价比优势。 公司产品西格列他钠是全球最早完成 III 期临床试验的 PPAR 全激动剂药物。我国糖尿病市场广阔，公司在研药物西格列他钠与传统增敏剂相比可以治疗患者通常因糖尿病而伴发的脂代谢紊乱和血压异常，且具有更好的安全性。 盈利预测与估值。预计公司 2019-2021 年营收分别为 1.94 亿、2.78 亿、4.06亿，同比增长 31.1%、43.8%、45.9%；归母净利润分别为 0.38 亿、0.98亿、1.29 亿，同比增长 21.7%、157.3%、31.8%；EPS 分别为 0.11 元、0.27元、0.36 元。使用 DCF 法对公司创新药进行估值，我们认为公司合理市值在 77.38~85.52 亿左右，按发行后总股本 4.1 亿股计算，二级市场价格18.87~20.86 元/股，考虑到一二级市场价差，给予 5~10%折价，建议询价区间 17.45~19.30 元/股。 风险提示：新药研发及上市风险；产品集中度较高风险；客户集中度较高风险；产业政策变化风险；药品价格政策调整风险。 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020
