荣盛石化(002493)上半年利润略有下滑，浙石化项目稳步推进
事件 公司发布2019年中报，2019上半年实现营业收入394.92亿元，同比增加5.28%；归属于上市公司股东的净利润10.46亿元，同比下降8.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.71亿元，同比下降16.34%。2019Q2实现营业收入230.31亿元，同比增加18.68%；归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比-13.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.08亿元，同比增加18.06%。 简评 PTA盈利增长，芳烃、长丝盈利下滑，总体利润轻微降低。作为PTA行业龙头企业之一，公司参控股子公司逸盛大化、浙江逸盛和海南逸盛石化有限公司主营业务为PTA，控股和参股PTA产能共计约1,350万吨，2019H1净利润分别为4.89亿元、7.25亿元、3.77亿元，同比+2.69亿元、+3.35亿元、+1.62亿元。同时子公司中金石化拥有苯年生产能力48万吨，PX生产能力160万吨，2019H1净利润3.16亿元，同比-3.84亿元，下降54.9%。 由于中金石化燃料油：石脑油采购比例约为3：1，随着2019H1苯价格降低以及PX-燃料油价差缩减，中金石化盈利能力大幅受挫。2019H1PTA、苯、PX、FDY、DTY市场价格分别为6318元/吨、4620元/吨，994美元/吨、9040元/吨、10000元/吨，同比+11.1%、-28.6%、+2.1%、-4.0%、-4.8%；PTA、PX-石脑油、PX-燃料油、FDY、DTY价差分别为1051元/吨、3703元/吨、3126元/吨，1983元/吨、2944元/吨，同比+203元/吨、+1036元/吨、-232元/吨，+33元/吨、-103元/吨。2019H1公司PTA毛利9.49亿元，同比+1.93亿元，毛利率9.83%；芳烃毛利9.63亿元，同比-3.69亿元，毛利率10.38%；FDY、DTY毛利1.15亿元、0.46亿元，同比-0.79亿元、-1.09亿元；新增业务薄膜产品毛利1.41亿元。受芳烃、长丝毛利下滑的影响，公司毛利率同比下滑0.8个百分点。 盈利预测与估值：盈利预测下调，公司2019年、2020年和2021年归母净利润分别为20.12亿元、42.36亿元和57.34亿元，EPS0.32元、0.67元和0.91元，PE36.2X、17.2X和12.7X，下调至“增持”评级。
