保利地产(600048)上半年盈利增逾五成，全年投资计划上调
1H19业绩基本符合预期 公司公布1H19业绩：营业收入711亿元，同比增长19%；归母净利润100亿元，同比增长53%，略低于业绩快报（+59%），对应每股盈利0.84元。 盈利高增主要因毛利率上行及少数股东损益占比降低。公司期内房地产开发业务收入同比增长21%至653亿元，结算毛利率提高6个百分点至41%，带动综合税后毛利率提高4个百分点至31%（税后毛利润增长35%）。受益于期内结转项目权益占比提升，上半年少数股东损益同比增长8%至30亿元，占净利润的比重较去年同期下降7个百分点至23%，进一步推动归母净利润增长53%。 净负债率下行，融资优势凸显。公司期末净负债率83%，较年初下行4个百分点，在手现金较年初增长8%至1228亿元，对一年内到期有息负债的覆盖倍数提升至2.6（年初2.3）。期末公司有息负债综合成本较年初下行0.04个百分点至4.99%，处行业低位。 发展趋势 预计公司全年销售额同比增幅超两成。公司1~7月签约销售面积同比增长12%至1824万平方米，销售额增长17%至2797亿元。我们预计公司下半年销售增速将进一步提升，全年销售额料超5000亿元（对应同比增速24%）。 下半年土地投资料显著提速。 公司上半年新增土储826万平方米，总拿地成本533亿元，分别同比下降45%和50%，平均拿地成本同比下降9%至6453元/平方米，相当于同期销售均价的42%（去年同期48%）。公司将全年计划投资额由2700亿元提升至2900亿元，我们预计公司下半年拿地端有望大幅提速。 保利物业递交香港上市材料，物管业务有望加速扩张。8月6日保利物业向香港联交所递交H股上市申请资料。截至6月末保利物业在管面积达2.6亿平米，较年初增长37%。我们认为保利物业上市将支撑其规模扩张进一步提速，并有力提升其市场竞争力。 盈利预测与估值 维持公司2019/2020e每股盈利预测不变。公司股价当前交易于7.0/5.9倍2019/2020e市盈率。重申跑赢行业评级和目标价17.88元，对应9.0/7.6倍2019/2020e目标市盈率和28%上行空间。 风险 重点布局城市调控政策大幅加码，去化、交付进度不及预期。
