金科股份(000656)房地产销售结算双好，物管和新能源业务跨越式发展
收入大增，盈利能力显著提升，驱动业绩高速增长。公司2019年上半年实现营业收入261.1亿元，同比增长67.9%，归母净利润25.9亿元，同比增长288.5%。业绩高速增长的原因主要是由于房地产结转增加和利润率的改善。上半年毛利率和归母净利率分别为30.3%和12.1%，较去年同期分别提升7.8和7.0个百分点。三项费用率为10.2%，同比下降2.7个百分点，其中管理费用率和销售费用率分别下降0.3和1.4个百分点。由于少数股东损益占比较去年同期提升2.3个百分点至18.2%，所以归母净利率提升幅度略低于净利率。上半年归母净利率为9.9%，同比提升5.6个百分点。 销售金额保持快速增长，拿地积极保证货值充裕。公司上半年实现销售金额814亿元，同比增长36%。销售规模的快速扩张受益于量价齐升。销售面积839万平方米，同比增长20%，销售均价9702元/平方米，同比增长16.4%。土地投资方面，公司上半年拿地金额423亿元，同比增长56.7%。投资强度（拿地金额/销售金额）为52.0%，较2018年全年下降7个百分点。公司现有可售面积约5600万平方米，按照上半年销售均价计算，对应货值5433亿元，足以支撑公司持续增长。 物业管理和新能源板块收入大幅提升，利润实现翻倍式增长。2019年上半年，物业板块新增合同管理面积3500万平方米，累计合同管理面积达2.39亿平方米。公司物业板块上半年实现营业收入12.02亿元，同比增长84%，净利润1.59亿元，同比增长260%。新能源业务实现营业收入1.7亿元，同比增长90%，净利润6538万元，同比增长165%。 财务预测与投资建议： 维持增持评级，目标价8.91元。我们预测2019-2021年公司EPS为0.99/1.32/1.72元。可比公司2019年PE估值为9X，我们给予公司2019年PE倍数9X，对应目标价8.91元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 房地产融资环境收紧超预期。
