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金域医学(603882)全国连锁医学实验室龙头,收获期盈利能力有望持续提升

时间:2019-09-03 12:58:21 来源:久久财经网 人气:
投资要点  我们的核心观点:1)2018 年起分级诊疗及医保控费等政策推进,金域医学作为行业龙头,有望直接受益于政策落地带来的行业发展机遇;2)公司实验室全国布局完成,多数实验室陆续进入盈利周期,随着盈利能力持续提升,我们预计未来三年公司有望实现 30%以上的业绩增长;3)公司通过自主研发和外延合作,不断提高在质谱、基因检验、病理诊断等高端特检项目上领先行业的竞争优势。  分级诊疗顺利推进加上医院控费进一步趋严,推动检验外包率的快速提高。根据国家卫健委卫生发展研究中心研究报告显示,2017 年我国检验外包渗透率约 5%左右,远低于美国的 35%。2018 年是分级诊疗落地实施的第二年,同时控费压力下医疗机构外包需求有望进一步增强,假设 2021 年外包渗透率达10%,则独立医学实验室市场规模有望达到 370 亿元。金域目前共有 37 家实验室,提供超 2600 项检验项目,终端客户超 2.2 万家医疗机构,作为行业龙头,有望直接受益于行业规模扩容。  省级实验室布局完成,通过合作共建形式持续加强客户粘性。一方面,截止2018 年底公司 37 家省级实验室中预计 21 家已实现盈利,随着越来越多的实验室扭亏为盈,公司净利率有望从 6%提高至 8%-10%左右;另一方面,高质推进合作共建模式,截止 2018 年已与近 400 家医疗机构合作共建区域检验和病理诊断中心,由于合作共建与终端客户粘性更强,有助于公司竞争力的提升。  高毛利、高壁垒的基因组学、质谱、病理诊断等高端检验是未来公司核心竞争力。公司持续加码高端项目的布局,与国内外著名医院病理科专家分别合作建立了“远程数字化病理会诊中心”、与“IPT 之父”卢煜明团队开展深度合作、与全球基因测序巨头 Illumia 合作开发第三代 GS 系统,我们认为随着高端项目比重增加,未来公司核心竞争力有望持续提高。  盈利预测与估值:我们预计 2019-21 年公司收入 54.71、65.90、79.11 亿元,同比增长 20.90%、20.44%、20.06%,归属母公司净利润 3.42、4.57、6.09亿元,同比增长 46.47%、33.74%、33.16%,对应 EPS 为 0.75、1.00、1.33。  目前公司股价对应 2020 年 51 倍 PE,考虑到第三方检测行业景气度高,高壁垒下小企业陆续出清,公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,同时实验室进入收获期有望带来净利率的提升,我们认为 2020 年公司合理估值区间为 55-60 倍,合理价格区间为 55-60 元,首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,应收账款管理风险。    
标签 公司   有望   实验室   合作   检验   病理
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