五粮液2019半年报点评:管理改革不断释放增长动能
五粮液公布2019年公司中报,营业收入271.51亿元,同比增长26.75%;净利润98.07亿元,同比增长31.39%,企业盈利能力持续提升
2019年中报显示,企业盈利能力持续提升。2019年上半年公司实现营业收入271.51亿元,同比增长26.75%;净利润98.07亿元,同比增长31.39%;归属上市公司股东的净利润93.36亿元,同比增长31.30%。酒类产品毛利率达到78.16%,创近三年新高主要得益于五粮液核心产品量价增长,整体产品结构进一步优化。
财务分析显示公司费用率进一步下行,营销管理费用支出效率提升;利润分析,归母净利润达到93.36亿元,保持高增速。毛利率和净利率稳中有升,分别为78.16%和36.12%,为三年新高
当期公司销售费用为26.5亿元,同比增长22.90%。销售费用率稳步下降,当期为9.76%;管理费用率为4.8%,近年来管理费用率稳步下降。当期研发投入为0.38亿元,同比减少4.23%。
最新更新:管理改革不断出招,与阿里巴巴合作带来渠道新动能
8月26日,五粮液集团与阿里巴巴集团战略合作签约仪式在宜宾举行,双方宣布将在新零售、互联网技术与行业融合、供应链金融服务、企业信息技术服务等领域进行广泛深度合作。
五粮液的核心逻辑在于:
公司在千元这个未来高端酒放量空间最大的价格带有优势,公司自身的产品力品牌力持续提高后驱动性价比提高,由此激发真实需求,推动产品复购率提升,通过和IBM,阿里及5G大数据等支撑的信息化实现对销售的精准把握。在以上两者结合下普五有望在3-4年继续放量,实现五粮液全国化的提升的加速过程。名酒全国化是食品饮料行业相对容易实现的全国化也是成本最低的,以上是收入端的空间。
另外从效率看,改革成效显著,改革红利不断释放,随着技术的提升和内部制度的完善及执行的优化公司的利润率有望持续提高,整体来说投入产出比非常高。另外,海外业务、系列酒及并购带来增量收入机会。另外对经销商而言普五的品牌力恢复大幅提升倒流能力,这些都要给估值溢价。另外我们预计第八代五粮液将要在三四季度投放加大将品牌和产品的提升转化为量的提升,使白酒的千元价格带有更高的性价比。
盈利预测与估值我们上调21年盈利预测为19-21年收入500、600、700亿元,同增25%、20%、16.6%;19-21年净利润分别为175、232、300亿元,19-21年eps分别为4.51、5.98、7.73元/股,给予公司2020年估值30倍,16个月目标价提高到179.4元。
风险提示:宏观经济不确定风险行业竞争加剧风险终端需求下降风险。
