常熟银行2019半年报点评:粮草充足,潜心发展
常熟银行业绩维持高增长。上半年净利润同比增长20.2%,利润增长的主要驱动因素来自利息净收入同比增长,减值损失的相对节约同样对业绩形成正向贡献。
再造一个常熟战略持续取得突破,村镇银行恢复增长,打消市场疑虑。(1)贷款投向区域上,常熟地区占比持续下降,江苏省内除常熟以外地区占比持续提升,在异地分支机构及村镇银行再造一个常熟的战略持续取得突破。(2)2季度贷款投放加速,其中Q1贷款负增长的村镇银行恢复增长,打消市场对于村镇银行增长的担忧。(3)贷款投向上,上半年对公贷款的投放力度较大,个贷方面保持了对个人经营性贷款的投放力度,按揭投放较好,信用卡和消费贷则小幅压缩。
负债方面,存款增长态势良好,储蓄存款增长好于公司存款。公司压降高成本同业负债,上半年同业存单规模压降82亿。
定价方面,NIM3.03%,同比提升16bps,但环比有所下降。净息差同比提升来自于生息资产定价同比上升2bps,付息负债成本下降9bps。但环比来看,息差较18下半年有所收窄,一方面贷款定价承压,另一方面,存款付息率上升20bps,对整体付息率形成压力。
资产质量保持良好。不良率为,拨备覆盖率453.53%。关注类占比较上年末下降0.4pcts至,不良逾期90天贷款比例继续提升,潜在不良的压力持续改善。我们测算的TTM不良净生成率保持在0.49%的较低水平,上半年贷款信用成本为1.71%。公司资产质量持续保持良好水平,拨备水平相比可比同业有较大的安全垫,未来信用成本也将受益于较低的生成速度而相对稳定,减值的节约将给利润增长提供充足的正向贡献。
资本方面,上半年常熟转债顺利完成转股,进一步夯实公司资本,19Q2资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.95%和12.19%。
我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司2019年、2020年EPS分别为0.65元和0.78元,预计2019年底每股净资产为6.08元,以2019-8-27收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为12.1和10.1倍,对应2019年底的PB为1.3倍。维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:资产质量超预期波动,规模扩张不及预期
