凯普生物:高速增长的核酸分子诊断龙头
核酸分子诊断龙头，具有独特技术优势
公司是核酸分子诊断龙头，HPV（人乳头瘤病毒）检测市占率第一，地贫、耳聋、STD等检测市占率均在前三。近六年来业绩稳健增长，营收CAGR27%，归母净利润CAGR34%。公司依靠自主研发的导流杂交技术和国际通用的PCR荧光技术，持续丰富核酸检测产品，成为国内核酸分子检测龙头。未来3-5年预计每年新增20个以上研发项目，目前在研项目近60个，将不断推出新的临床检验产品。
政策驱动+技术更新+消费升级促进HPV检测行业增长
中国HPV检测市场容量约60亿，目前公司市占率1/3，位居第一，进口品牌合计占据1/3。随着国家政策普及两癌筛查、HPV检测技术的更新迭代和消费升级需求共同促进HPV检测放量，行业持续增长。公司率先布局HPV检测，产品线齐全，具有先发优势和良好口碑，将维持15%左右的增速。
“核酸99”战略与特检服务相得益彰，打造细分领域龙头
2019年公司实施“核酸99战略”，力争HPV产品市场拓展最大化，并优化产品结构、提升地贫、耳聋和STD等其它检测试剂盒的销售占比。公司的STD十联检独家产品即将上市，与现有的单检相比具有优势，有望成为第二个爆款产品，可及空间约55亿。公司地贫检测市占率前三，随着南方十省地贫项目范围的扩大及渗透率的提高，有望迎来高速增长;耳聋基因检测市场竞争格局良好，公司市占率第三，将通过医院和耳聋示范基地促进放量。此外，公司在全国布局20家第三方医学检验中心，借助分子检验优势，重点布局高端特检项目，产品与服务协同发展，打造核酸分子诊断领域龙头。
风险提示
政策进展、市场增速低于预期，技术研发风险，新产品推广风险等。
投资建议：核酸分子检测龙头，维持“买入”评级
公司是核酸分子诊断龙头，随着政策推动HPV检测放量、STD检测试剂盒等新产品上市，业绩将迎来高速增长期，维持预测2019-2021年归母净利润1.45/1.86/2.39亿元，增速27%/29%/29%，三年CAGR28%，当前股价对应PE为27.5/21.4/16.6x，按照2020年PE26-30x，提高一年期合理估值至22.1~25.5元，具有21~39%空间，维持“买入”评级。
