中材科技2019三季报点评：风电高增长持续 玻纤或逐步探底
事件：公司披露2019 年三季度报告，报告期内，公司实现营业收入95.34 亿，较上年同期增长22.21%；实现归属于上市公司股东的净利润10.19 亿元，较上年同期增长36.66%。
点评：
风电业务维持高增长态势。受国家政策推动，今年风电投资加速。我们预计公司Q3销售风电叶片5000MW 以上，同比增长超100%，价格环比基本稳定。我们测算Q3单季度公司叶片业务实现净利润1 亿元以上，同比大幅扭亏，市场占有率进一步攀升，稳定和扩大了国内市场龙头地位。
玻纤量增价跌，逐步企稳。三季度玻璃纤维行业整体景气度继续下降，泰山玻纤持续优化产能规模及产品结构，根据市场需求及新材料发展趋势积极调整产品结构，经营情况基本维持平稳。
我们测算Q3 单季度，公司销量同比略有增长，但7-8 月均价下滑幅度扩大，导致整体Q3 价格环比仍有回落，9 月随产品结构改善，下降幅度收窄，我们判断玻纤价格或已基本见底。我们测算Q3 单季度公司玻纤业务实现净利润较去年同期减少7000-8000W，主要因去年泰玻存在非经常性损益，整体基数较高。
锂膜业务扭亏为盈，加速布局。2019 年1-9 月，中材锂膜实现营业收入9，605.69 万元，净利润368.77 万元，同比显著扭亏。报告期内，中材锂膜锂电池隔膜一期项目4 条年产6，000 万平米生产线运行状态良好，产品性能优越；同时，公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权（9 月起并表），迅速提高市场份额。我们认为未来随着新能源车等下游带动需求放量，锂膜业务将为公司带来新的利润增长点。
投资建议：
公司为叶片龙头，绑定优质风机客户，出货量多年保持领先水平，预计将显著受益于行业需求增长及龙头市占率提升。同时，玻纤下游需求稳定增长，价格逐步探底，锂电隔膜及气瓶业务盈利均显著提升。
我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为13.3 亿元、16.7 亿元和20.7 亿元，对应10 月22 日收盘价PE 为12.5、9.9 和8.0 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：下游风电复苏不及预期、锂膜业务推进不及预期、市场竞争加剧
