长城汽车2019年10月销量点评：10月份销量持续增长 产品结构不断优化
公司发布2019 年10 月份产销量：2019 年10 月实现销量115,015辆，同比4.48%，点评如下：
10 月份销量持续增长，同比4.48%，环比15.0%：哈弗品牌10 月份实现销量8.64 万辆，同比1.7%，环比14.9%，其中，主力车型H6 销量攀升至40623 辆，同比-1.2%，环比28.1%，继续稳居SUV 市场第一。F7 跃升至1.5 万销量，环比22.0%。
哈弗M6 10 月销售继续保持1.5 万辆规模，同比23.9%，环比0.7%。WEY 品牌10 月份共销售10364 辆，同比-4.8%，环比19.1%，其中VV6 销量升至5275 辆。皮卡10 月份销售1.6 万辆，同比22.5 %，环比17.0%。高端乘用皮卡长城炮10 月份开始披露销量，贡献5020 辆。欧拉品牌10 月份销售1774 辆，环比-5.5%。
与2019 年9 月相比，10 月产品结构更加优化：环比2019年9 月看，哈弗H6、F7、VV5\VV7 及皮卡环比增速高于其他车型，即这几款主力车型销量占比较9 月份明显提升。我们预计，F 系列、WEY 品牌及皮卡盈利能力高于公司平均水平，其销量占比的提升有利拉高公司整体盈利能力。
行业观点-复苏持续进行：依据乘联会数据，2019 年10 月乘用车零售同比约-3%，9 月份为-6.6%。10 月份批发同比约为-6%，9 月份为-7%，行业仍处复苏进行中。考虑春节因素及2018Q4 低基数，我们仍保持乐观，2019Q4 仍具备销量同比转正基础。2020 乘用车市场复苏判断：1.经济韧性带来需求韧性，依据三大机构预测，2020 年国内GDP 增速预计约6%，仍然提供购车需求支撑。2. 2019 实施排放升级等短期政策因素导致的低基数。
我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.53 元、0.64 元和0.77元，对应PE 分别为17.6x/14.6x/12.2x;长城汽车H 股对应PE为11.1x/9.2x/7.7x，给予“推荐”评级
风险提示：汽车市场景气度继续下行，新车型推广不及预期
