水晶光电(002273)：光学镀膜需求向好 光学创新打开成长新空间
精密光电薄膜元器件龙头，聚焦光学新业务开启二次成长公司主导产品红外截止滤光片(IRCF)和光学低通滤波器(OLPF)两大产品产销量居全球前列，产品服务于苹果、华为、三星、OPPO、vivo 等国内外一线/主流品牌。光学行业是未来几年消费电子创新确定性最强的赛道之一，伴随光学创新不断加速，公司依托在光学冷加工和薄膜光学以及半导体光学的技术积累，抓住双摄/多摄、屏下指纹、3D 成像、潜望式摄像头、AR 设备等市场机会，光学产品有望迎来新一轮的成长。
多摄及高像素升级，IRCF 受益需求增长及尺寸提升，收入有望重回高增长随着智能手机多摄及高像素化加速升级，以及车载摄像头、安防高清摄像头的需求增长，摄像头及其必备光学组件红外截止滤光片市场需求有望恢复高增长，且大尺寸滤光片需求增加，判断结构优化有望带动价格微幅上行，中期有望保持稳定。公司是红外截止滤光片全球龙头，蓝玻璃IRCF 扩产完成，预计伴随行业需求提升以及大尺寸滤光片出货增加，传统IRCF 收入有望重回高增长，盈利能力稳定。
3D 摄像、潜望式、屏下指纹等快速渗透，新产品打开成长空间手机光学创新加速，3D 成像、潜望式、屏下指纹识别等渗透率迅速提升，明后年有望成为中高端机型标配。公司3D 成像滤光片及晶圆加工、潜望式摄像头棱镜、光学屏下指纹识别滤光片等新产品已顺利导入海内外大客户机型，新产品进一步打开公司成长空间，有望贡献业绩增长新动能。
AR 眼镜出货量有望快速增长，前瞻卡位AR 成像模组关键环节预计伴随5G 拓展VR/AR 应用范围，云游戏、新型社交模式的探索与成熟，叠加近眼显示技术等核心技术的不断突破，2021 年AR 眼镜出货量有望快速提升。公司前瞻布局AR 市场，近年参股以色列Lumus 并与德国肖特合资成立子公司，产业链上下游合作卡位AR 设备核心光学成像系统及光学元件，分享市场红利。
投资日本光驰推进新产品与新客户开拓，投资收益增厚业绩投资日本光驰推进新产品与新客户开拓，加强新产品研发及客户开拓，近年日本光驰经营稳健，预计伴随光学行业景气恢复，日本光驰光学镀膜机需求与经营持续向好，公司在获取产业协同的同时，还可获取稳定的投资收益。
盈利预测与估值
不考虑日本光驰等投资收益，预计公司2019-2020 年归母净利润分别为4.2、6.1、7.7 亿，当前股价对应的PE 分别为40、27、22X，按2020 年40X 估值给予目标价21.71 元/股，首次覆盖，买入评级。
风险提示
智能手机行业销量大幅下滑、光学创新不达预期
