广蜡倒金的重量怎么换算汽集团(601238)：传祺加速调整日系增长可期
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11 月22 日广州车展正式开幕，我们于展会中对公司主要品牌上市新车进行调研，并与各业务部门管理层进行沟通交流。
评论
传祺盈利触底，多方面促进边际改善，短期目标重回50 万辆，长期100 万辆目标不变。广汽乘用车着力进行全面调整，年初至今累计清库存6 万辆，整体库存水平回归低位，大多数车型折扣有所回收。商务政策方面，结合新车型指导价调整，直接促销幅度缩减，但营销更具针对性，目标是维持终端售价稳定，渠道良性发展。通过组织结构调整，在广汽乘用车、研究院和新能源独立快速发展的基础上，能够更好地实现产销研的协同。第二代GS4是基于GPMA 模块化平台打造的首款车型，广汽自主持续推进平台化战略，目前拥有传统和新能源各两个平台，基于平台化对零部件通用性、车型开发效率提升，公司预计降本幅度将达到5%。
新能源发展提速，着力打造小而精的产品。通过静态和动态体验，我们直观感受到基于新能源专属平台打造的Aion S 和Aion LS 强劲的产品力，公司规划谨慎推出新能源新车，现有车型达到一定销量规模后再推出新车。按照公司规划，今年能够实现4 万辆的销量目标，而明年销量目标为8 万辆，按照当前补贴水平有望实现盈亏平衡，而如果考虑到可能的补贴退坡，公司将通过降本消化部分影响。我们预计明年新能源业务亏损能够持平或收窄。
威兰达、皓影亮相车展，广菲克逐步调整。对标RAV4 和CR-V，我们预计威兰达、皓影两款新车起售价在17 万元左右，月销破万可期。今年5 月1 日起广菲克完成产销一体化调整，着力降库存，目前渠道库存不超过2 个月，终端价格和收益改善。
估值建议
当前广汽A/H 股价对应2020 年P/E 为11.4 倍/7.7 倍。传祺盈利触底、边际改善明显，广丰广本迎来产品大年，我们预计明年行业需求回暖，公司有望实现盈利估值双升。4 季度涉及经销商集中返利，而GS4 上量仍需时间，因此我们下调2019 年盈利预测13.7%至74 亿元，但基于对日系新产品和传祺整体盈利能力更乐观的预期，上调2020 年盈利预测6.6%至101 亿元。维持广汽A/H 跑赢行业评级，上调广汽A/H 目标价6.4%/6.5%至13.3 元/9.8 港币(2020年14 倍/9 倍P/E)，较当前股价有18%/17%的上行空间。
风险
车市需求持续下滑;新车销量不及预期。
