「雅运股份股票」北方华创重大事项点评：定增落地 晶圆厂景气扩产助力业绩腾飞
公司为国内领先的电子制造装备及电子元器件提供商，为国内半导体设备平台型龙头公司，半导体设备在国内公司中品类最全，未来在政策指引下持续开展先进工艺设备研发，长期提升半导体设备国产替代竞争力。半导体设备类公司在板块中具备稀缺性，维持公司2019~2021 年营收预测分别为45.24/61.51/81.18亿元，具备高成长性，且未来有望深度受益政策扶持，我们长期看好其前景。
事项：公司12 月5 日公告《非公开发行股票发行情况报告书》，发行价格确定为61.27 元/股，面向国家集成电路基金、北京电控和京国瑞基金发行3264.24万股，募资20 亿元，新增股份上市时间2019 年12 月6 日，限售期三年。公司在手订单充足，预计全年营收增速稳定。
点评：定增落地，布局先进设备产业化，长期提升核心竞争力。本次非公开发行募集资金中17.8 亿元将投入“高端集成电路装备研发及产业化项目”，布局28nm 以下设备产业化及5/7nm 先进设备研发，项目设计年产刻蚀装备30 台、PVD 装备30 台、单片退火装备15 台、ALD 装备30 台、立式炉装备30 台、清洗装备30 台，完全达产后将带来年均26.38 亿元收入、年均5.38 亿元利润;募集资金中2.2 亿元将投入“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”，项目设计年产模块电源5.8 万只。公司的硅刻蚀机、PVD 设备、氧化扩散设备技术国内第一，14nm 的刻蚀、PVD、CVD、氧化炉等设备进入中芯国际产线。公司募资项目布局业界最先进工艺，长期持续提升公司设备领域核心竞争力。
半导体设备龙头持续受益晶圆厂景气扩产潮及设备国产化趋势。公司为国内规模最大、品类最全、技术一流的半导体设备龙头优先受益国内晶圆厂景气扩产趋势。客户来看，代工厂方面，中芯国际19Q3 产能利用率已达97%，满产状态下成熟制程扩产动力高，且2020 年14nm 产能预计由3000 片/月扩至1.5 万片/月，同时华虹半导体无锡厂预计2020 年扩产1 万片/月左右、华力微、积塔半导体等亦持续扩增产能;存储厂方面，长江存储2020 年扩产积极性仍高，有望扩增5 万/月产能，合肥长鑫预计2020 年扩产约2 万片/月，亦将有公司订单落地。功率IDM 厂燕东微电子亦有订单尚待确认。公司未来还有望拓展国际客户合作。公司电子元器件及真空锂电设备业务下游景气持续，稳健增长将推高公司业绩。
风险因素：募投项目进展不及预期;下游需求不及预期;设备产业化进度不及预期;技术研发不及预期。
盈利预测、估值及评级：公司作为半导体设备公司在板块中具备稀缺性，且未来有望深度受益政策扶持，我们长期看好其前景。我们维持公司2019~2021 年营收预测45.24/61.51/81.18 亿元，由于公司为国内半导体设备龙头公司，受益晶圆厂景气扩产趋势，业绩成长确定性较高，参考可比公司及历史估值水平，给予2020年8 倍PS，目标市值492.1 亿元，对应目标价107.45 元，维持“买入”评级。
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