[股票心得]沪电股份(002463)：受益于4G时代的积累 5G时代将大放光彩
投资要点：
适度扩充产能，满足5G 客户需求。沪电股份全力整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源，加大研发及技术改造投入力度，并有针对性的适度扩充产能，以提升高端产品产能;在确保其他通讯应用领域的市场需求不受影响的基础上，大幅提高生产弹性，以确保5G 客户的需求得到满足，在努力获得持续成长的同时，进一步提高高端市场的占有率。
5G 基站数量是4G 基站的2 倍。2019 年6 月6 日，四大运营商获得工信部颁发的5G 商用牌照，5G 正式步入商用元年。5G 按照节奏继续推进。根据正业科技2019 年半年报援引工信部专家测算，5G 基站的数量是4G 的2 倍，5G 基站的成本也将超过4G 的2 倍，功耗是4G 的3 倍，5G 投资规模将达到1.2 万亿元，主设备占5G 总投资近40%，投资总额将达到5000-8000 亿元，未来我国宏基站数量将达到450 万个，是全球总数的一半。PCB 是基站建设中不可缺少的电子材料，如此庞大的基站量，将会产生巨大的PCB 增量空间。
5G 产品已向全球主要的通讯设备厂商批量供货。早在2012 年，公司前5 大客户中，客户华为的销售额占公司2012 年度销售总额比例为12.72%。2015年，公司昆山新厂、湖北黄石新厂先后投产，昆山新厂已顺利获得老厂区所有产品和客户的认可，湖北黄石新厂亦已顺利通过华为、中兴、烽火通讯、夏普、日立等近三十家国内外客户认证。公司5G 产品已向全球主要的通讯设备厂商批量供货，2019 年前三季度公司5G 产品快速成长。
受益于ADAS 持续增长，汽车PCB 业务发展较好。在严峻的市场形势下，公司加快新技术的研发投入并降低成本来应对市场竞争的加剧，生产效率和品质得以持续改善;受益于ADAS(高级驾驶辅助系统)等汽车板应用领域的持续增长，公司汽车板产品结构得以持续优化，其在一定程度上缓冲了汽车板市场竞争激烈和需求不振的不利影响。导入更多更高端的电子、通讯技术是汽车行业未来发展的大趋势，随着5G 开始建设，与其对应的车联网建设发展也有望加快进程，汽车板市场需求呈现结构性调整的趋势，并对汽车板提出了更高的安全性、可靠性要求。
盈利预测和投资建议。我们预计沪电股份2019 年至2021 年EPS 分别为0.61、0.78、1.07 元。结合可比公司估值情况，我们维持沪电股份2019 年44-46 倍PE 估值，对应合理价值区间为26.84-28.06 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险;5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险。
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