[股票压力位]广汽集团(601238)：11月销量同比大幅收窄 新车型有望持续上量
事件：公司公布19 年11 月产销快报，公司11 月产量19.8 万(同比-6.9%)，销量19.5 万(同比-4.3%)，同比增速大幅收窄，其中广汽乘用车销量3.8 万(同比-12.8%)，同比增速大幅收窄，广汽本田销量6.9 万(同比-9.8%)，广汽丰田销量6.8 万(同比+12.2%)，日系依旧保持强势，广汽菲克0.6 万(同比-28.6%)，广汽三菱1.2 万(同比-4.3%)。
评论：
1、自主品牌同比增速大幅收窄，换代版GS4 有望带动销量增长
11 月广汽乘用车销量3.8 万(同比-12.76%，环比+30.7%)，环比大幅提升，今年以来广乘为应对国五/国六切换和行业下滑压力，进行一系列降库存措施，目前库存情况良好，而11 月销量环比大幅提升，与此同时新换代传祺GS4 已经上市，我们认为新款换代GS4 有望一扫此前阴霾，有望再次成爆款。我们认为，今年下半年广汽传祺受行业下滑、去库存以及国五切换国六影响业绩承压，但随着GS4 换代以及多款电动新车型上市，传祺品牌有望重拾增长。
2、日系品牌销量保持强势，新车型皓影有望成为爆款
合资品牌中，日系依旧保持强势，广汽本田销量6.9 万(同比-9.80%)，1-11月销量累计70.7 万，累计同比增长5.25%，下半年负增长主要因飞度未出国六版本所致，广汽丰田销量6.8 万(同比+12.19%)，1-11 月销量已超过全年销量目标，累计销量62.4 万，依旧保持强势。今年以来，日系车凭借油耗低、品质口碑较好的优势，在行业下滑的情况下逆势增长，市占率不断提升。新车型方面，广本新车皓影已经上市，全面对标CR-V，而CRV 在今年1-10 月累计销量达到17 万台，我们认为皓影有望成为广本下一辆爆款车型，广丰也将推出RAV4 的姐妹版，新车型将为销量提供增长新动力。
3、逐步发力智能化+电动化，技术实力不容小觑
2019 年公司推出多款新能源车型，包括传祺的Aion S、Aion LX 等新车型，其中Aion LX 搭载了ADiGO 生态系统L3 级别自动辅助驾驶系统，综合西航超600km，定位豪华智能超跑SUV，凝结了公司在智能化和电动化的高端技术，虽然短期受补贴退坡影响盈利端有较大压力，我们认为长期来看公司在智能化和电动化技术优势将逐步凸显。此外，合资品牌也陆续推出雷凌PHEV、大指挥官PHEV 等新能源车，强化在新能源领域的竞争力。在5G-V2X 方面，公司正基于5G 自动驾驶系统及远程自动驾驶系统开发，公司计划2020 年在量产车上实现L3 级高速公路自动驾驶，同时实现全自动泊车功能。
4、盈利预测与评级
我们认为，公司11 月销量同比增速大幅收窄，自主压力最大时间已经过去，未来自主品牌有望受益新款传祺GS4 销量爬坡，销量有望持续增长;同时日系品牌依然保持强势，随着新车型上量，日系品牌凭借良好口碑+经济性有望持续增长;长期也看好公司在智能化+电动化领域的技术实力。公司2019-2021 年盈利预测为71/85/104 亿元，维持强烈推荐-A 评级。
5、风险提示:汽车行业继续下降，行业竞争加剧;公司新品销量不及预期
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