「股票快讯」爱婴室(603214)：展店提速+外延收购 上调盈利预测
投资要点：
爱婴室拟以5800 万元对价收购日本皇室玩具中国独家经销商100%股权，拓宽玩具零售市场。收购标的为上海稚宜乐商贸有限公司，主要从事玩具、服装等日用品销售，拥有Toyroyal 日本皇室玩具品牌在中国大陆的独家销售许可，在玩具行业具备较强竞争优势，有助于公司加强玩具品类布局。
核心区域展店加速+并购整合切入西南华南新市场+同店店效提升带动营收增长提速。1)展店提速略超预期。19Q4 签约储备门店33 家，面积超2 万㎡，其中核心区域上海15 家，占比近半。2)并购泰诚快速切入西南市场，试水华南深圳门店落地。完成重庆泰诚51.72%股权的并购，有序整合所属门店18 家，重庆新开店有序推进，同时今年12 月深圳第一家门店已开业，异地扩张值得期待。3)老店提效和次新店利润释放。同店以4%-5%的高增速提效，18 年新开门店已普遍进入利润释放期。
奶粉高端趋势下盈利能力稳健向好，自有品牌占比提升进一步改善毛利空间，1)盈利水平保持业内领先，利润率持续提升。作为华东母婴连锁龙头，爱婴室门店深受商场青睐，在选址和租金上具备优势，同时核心品类奶粉等高端趋势明显，带动2019 年前三季度公司毛利率同比提升2.2pct 至29.6%，净利率同比提升0.7pct 至5.4%。2)高毛利的自有品牌占比提升至10%左右，未来拟新增辅食等自有品类提升占比。19H1 自主品牌营收1.09 亿元，同比增长36.3%，未来拟新增辅食、纸尿裤等自有品类提升占比。自主品牌价格是高端产品的7 折左右，毛利率通常高出非自主品牌10pct 以上，自有品牌占比提升有望持续改善公司毛利空间。
爱婴室身处万亿母婴市场优质赛道，18 年进入加速展店通道，预计19 年净开店约50 家略超预期，盈利能力稳健向好，维持增持评级。由于本次交易还未交割，暂不考虑本次交易，19 年展店提速超预期，并逐步拓展西南华南等地区，品类高端趋势和自主品牌占比提升进一步优化利润水平，未来规模和盈利水平双升可期，此外下半年新增2074 万元政府补助，因此上调盈利预测，预计19-21 年归母净利润1.73/2.02/2.29 亿元(原预测19-21归母净利润为1.46/1.81/2.12 亿元)，对应PE 为24/21/18 倍，维持增持评级。
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