「航新科技股票」裕同科技(002831)：3C包装迎景气拐点 烟酒包装迎洗牌机遇
核心观点：
契机一：5G 激发智能手机、智能互联设备需求，3C 包装回暖在即。
IDC 预测，5G 手机将激发消费者对下代智能手机科技浪潮的兴奋感，2020 年智能手机出货量同比增长1.6%(2019 年增长预计为-2.2%)。
苹果、三星、华为等手机品牌厂商纷纷规划5G 产品，作为手机盒包装头部企业的裕同科技，有望充分享受订单需求的回暖。并且，由于上游包装订单领先于手机终端销量，因此预计回暖在即。
契机二：烟酒包装需求升级研发价值凸显，公司多年布局成果显现。
烟酒包装展示需求+防伪功能需求日益凸显，公司多年布局供应商资质，并在防伪溯源、印刷工艺、新材料研发上不断积累。茅台、云南中烟等反腐工作的推进，保障了招投标过程公开透明化。根据茅台、云南中烟披露，裕同在两家的产品包装招标中均取得了优秀的中标成绩。
契机三：顺应环保政策，公司环保纸塑产能跟进抢占市场。国内海南省发布“禁塑令”，2020 年底前，海南全省全面禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料袋、塑料餐具。裕同于2018 年开始布局环保纸塑包装，项目规划及资金逐步落实，产能释放有望增厚收入。
全面践行信息化自动化，为长远发展保驾护航。通过构建信息化、自动化工厂，公司有望实现人工费用的降低，从而在包装领域实现成本领先。公司践行信息化、自动化后，2018 年总人均产值提升21.4%，生产人员人均产值提升33.0%。2018 年营业收入增长23%基础上，公司总体人员数量保持平稳，生产人员数量不增反降。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.21、1.54、1.96 元/股，1 月2 日收盘价对应2020 年PE 18.1 倍。公司有望受益5G 手机换机热潮，2020 年下游手机包装订单有望增速提升，烟酒包装升级需求为公司扩张提供机遇。公司2020-2021 年业绩预期复合增速27%，给予公司合理估值至2020 年PE 25 倍，对应合理价值38.5元/股，维持“买入”评级。
风险提示。消费者更换5G 手机需求不达预期，导致3C 订单回暖有限;烟酒包装投标中标情况不及预期;云印刷等新业务推进不及预期;测算偏离真实值。
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