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「食品股票」招商银行(600036)19年度业绩快报点评:盈利维持高增 资产质量持续优异

时间:2020-01-31 12:40:05 来源:久久财经网 人气:

1 月17 日,招商银行公布2019 年度业绩快报,19 年实现归母净利润928.67亿元,YoY+15.28%;营收2697.5 亿元,YoY+8.53%;年化ROE 达16.84%,同比提高0.27pct。年末不良率1.16%,环比降3BP,同比降20BP。

点评:

净息差环比小幅下降,主因系LPR 下行及资产结构调整。我们测算19 年净息差2.61%,环比下降4BP。主要原因是:

政策引导实体经济融资成本下降;四季度以来,1 年期LPR 累计下降10BP,5 年期LPR 下降5BP,带动新投放贷款利率下行。

公司通过资产证券化将收益率较高的个人贷款出表(四季度公司共发行按揭贷款、消费贷款资产支持证券659.12 亿元),一定程度上拉低了资产端收益率水平。

增配免税资产,拉低资产收益率水平。19 年实际所得税率较18 年下降3.9个百分点,我们判断国债、地方债等免税资产或有增配,导致平均资产收益率走低。

以量补价策略支撑四季度净利润平稳增长。4Q19 单季度实现净利润156.28亿,同比增18.6%;增速为全年最高;并未因息差收窄而下滑;以量补价经营策略成效显现(19 年贷款同比增14.2%,增速较18 年提高3.9pct)。预计2020 年LPR 定价机制切换将进一步加快,考虑到招行信贷结构摆布空间较大,息差有望保持平稳;在规模平稳增长的共同带动下,净利润增速有望维持同业较高水平。

不良率环比下降,资产质量持续优异。随着公司核销处置力度的不断加大,19 年末不良率1.16%,环比下降3BP,同比下降20BP;不良贷款余额521亿,环比下降12 亿。风控持续审慎,资产质量保持优异。基于下降的不良贷款余额,判断19 年拨备覆盖率维持上行;拨备厚实,反补利润空间较大。

投资建议:净利润保持高速增长,拨备厚实、反补利润空间大公司零售业务占比较高,且风控审慎,资产质量平稳,受经济波动影响相对较小。预计20/21 年净利润增速14.9%/14.6%,给予公司1.8 倍20 年PB 目标估值,对应股价48.26 元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化,监管政策变动不及预期。

  

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标签 资产   下降   息差   净利润   环比   同比
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