[国金证券股票]坚朗五金(002791)：渠道、品类驱动 业绩持续超预期 维持推荐
事件 1 月22 日，坚朗五金发布2019 年度业绩预告公告。公司预计2019 年实现归母净利润4.00-4.40 亿元， 同比增长为132.39%-155.63%。分季度来看，预计2019Q4 单季实现母净利润为1.31-1.71 亿元，同比增长137.61%-210.37%。 公司业绩超出市场预期。 我们的分析和判断 渠道下沉布局+新品类扩展，业绩持续超预期 根据业绩预告，公司2019 年归母净利润持续改善，主要原因是公司新品类扩展、渠道下沉布局加速，同时费用率有效摊薄，助力公司盈利水平提升。公司于2019 年以来加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品，开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域，基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。 同时，公司积极拓展渠道建设，并通过线上平台建设实现效率提升。目前公司国内外销售网点近500 个。公司自主设计开发的的针对B 端客户一站式建材集采服务平台“坚朗云采”运行平稳，通过“线上下单+线下服务”新的业务模式来满足客户下单需求，我们预计随着公司产品进驻和信息建设，平台的效率将进一步提升，实现公司渠道管理的进一步优化。 第一期员工持股计划落地，彰显公司长期发展决心 2019 年12 月4 日晚，公司发布第一期员工持股计划草案，参加对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司中高层管理人员、公司核心技术及业务骨干人员，总人数不超过250 人。2020 年1 月22 日，公司已完成股票过户734.62 万股，占公司总股本的2.29%，持有人包括公司高级管理人员、副总裁在内的246 名核心员工，过户价格为13.61 元/股。 此次员工持股持股计划的业绩考核目标是，以2016-2018 年营业收入平均值为基数，公司2019-2021 年的营业收入增长率不低于55%、95%、140%。根据测算，公司2019-2021，要求收入不低于50.33、63.31、77.93 亿元，对应同比增速分别为30.60%、25.81%、23.08%。此次员工持股计划，提出的业绩考核要求较高，激励人数多、范围广、强度大，彰显了公司长远发展信心，提高业绩改善的确定性。 投资建议： 公司定位于建筑五金集成供应商，多品类发展、渠道积极拓展，同时研发投入和实力领先行业。我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为51.65、66.20、82.76 亿元，同比增长34.03%、28.17%、25.02%；归母净利润为4.20、5.54、7.04 6 亿元，同比增长144.01%、31.98%、27.05%；对应P/E 分别为32.0x、24.3x、19.1x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、新产品和新业务拓展不及预期。
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