[国信证券股票]宁波华翔(002048)：被低估的特斯拉供应商
我们认为宁波华翔未来发展潜力，作为特斯拉供应商未来还有很大发展空间。公司未来将呈现业绩和估值戴维斯双升。 1、公司是特斯拉核心供应商之一：1）公司与特斯拉存在长期稳健合作关系，特斯拉在国产化转移过程中更倾向于原有配套体系中供应商。劳伦斯子公司北方刻印为特斯拉北美提供铝饰条等产品，配套于 Model X 和 Model S。2）公司为特斯拉国内工厂供应智能后视镜等零部件，产品向电子化智能化升级。 智能后视镜是车外后视镜，集成了WIFI 和通信天线等功能，从而实现车联网功能。我们预计后视镜价格在1000 左右元/对。3）可见潜在产品丰富，电池包结构件等产品。公司与宁德时代有着很好的合作体系，电池卡夹和波纹管等产品有长期供应关系，主要应用于大众等合资客户，随着宁德时代与特斯拉的合作，公司产品有很大概率应用于特斯拉。整体来看，公司预计目前单车价值量在2000 元左右，未来有很大的提升空间，并且随着Model Y 发包和Model 3 国产化率提升，或将快速显现出来。据特斯拉官方说法，Model 3 初期国产化率20-30%，今年底将提升至70%。 2、大众产业链的成长确定性较强，给公司带来业绩增长的保障。 公司收入和利润最大贡献来自大众，一汽大众制定2020 年销量目标是232.5 万，较2019 年提升9.1%，并将推出29 款新车，维持产品大年。公司给一汽大众配套的热成型9 条产线都已进入满产状态，未来有可能进一步扩充产能，给公司带来较大的收入和利润贡献。 3、汽车零部件国产化率加速的核心受益企业。目前，公司在日系大客户进展迅速，丰田已成为公司核心客户之一，随着日系供应链的国产化不断加速，以及日系车企在国内销售的持续增长，为公司带来又一增长亮点。此外，2019 年海外华翔实现减亏，后续有望持续改善。 我们预计公司2019 年、2020 年业绩分别为9.17 亿元、10.89 亿元，对应估值12.3X、10.3X。给予强烈推荐评级。 风险提示：一汽大众销售增长不及预期；特斯拉国产话进程不及预期；整车行业增长不及预期
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