「什么是股票蓝筹股」华电国际(600027)：量价齐升电力收入增长可期 成本改善加码公司业绩提升
事件描述
公司发布2019 年电量及上网电价公告：2019 年公司累计发电量为2，151.09亿千瓦时，比上年同期重述后数据增长1.84%；平均上网电价为414.49 元/兆瓦时，较上年同期重述后数据增长1.16%。
事件评论
新增机组贡献带动电量同比增长，平均电价提升有望提亮营收表现。
2019 年公司累计发电量为2，151.09 亿千瓦时，同比增长1.84%（经重述，下同）。在全国用电需求增速放缓，火电利用小时下滑的情况下，公司发电量得以实现同比增长的主因系新增机组的增量贡献显著。根据公司半年报、机组投产以及收购湖北华电武昌热电的公告，2019 年已披露的新增装机规模达到596.01 万千瓦。2019 年公司市场化交易电量约为1，081.8 亿千瓦时，占比为53.7%，较上年同期的43.6%提升10.10个百分点，市场化比例进一步提升。虽然电价相对偏低的市场电占比提升，但公司全年平均上网电价为414.49 元/兆瓦时，较上年同期重述后数据增长1.16%，主因或系电量的电源与地区结构变化以及市场电折价幅度同比收窄。综合来看，2019 年公司发电量在全国利用小时下降的情况下实现逆势增长、平均电价在市场电占比持续扩大的情况下实现同比提升，公司全年电力业务收入增长可期。
煤价中枢持续回落，盈利能力加速修复。从成本端来看，2019 年我国市场煤价中枢稳步下移，公司煤电装机较为集中的山东地区全年电煤价格指数平均值为559.98 元/吨，相较上年同期降低45.33 元/吨，同比降幅达到7.49%，降幅超过全国平均水平。当前时点，我们认为火电业绩改善重点已转移至成本改善，同时公司自身产能扩张将助盈利加速修复。公司业绩预告披露，2019 年公司预计实现盈利32.8 亿元至36.3亿元，同比增长90%-110%。
投资建议与估值：基于公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测：预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.34 元、0.47 元和0.55 元，对应PE 分别为10.56 倍、7.80 倍和6.61 倍。考虑到公司当前盈利能力有望持续回升，维持公司“买入”评级。
风险提示： 1. 电力供需环境恶化风险；
2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。
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