「msci股票」海能达(002583)公司点评：荷兰项目实现关键交付 全球竞争力进一步提升
事件：近期公司公告，1）预计2019 年归属于上市公司股东的净利润为4.8亿-5.8 亿元，同比增长0.67%-21.64%；2）荷兰项目进展，由HMF 承建的Tetra 基站系统向荷兰现有指挥系统的迁移服务已基本完成，系统正式全面上线并投入使用。
业绩稳定增长，含金量提升（控费提效取得成效，经营性现金流显著改善）
公司预计2019 年归属于上市公司股东的净利润为4.8 亿-5.8 亿元，同比增长0.67%-21.64%，呈稳定增长，源于公司海外业务实现良好拓展，同时公司推进业务从专网通信向专用通信及解决方案转型，基于智能、宽带、融合平台的新业务也实现规模销售；
值得重视的是，公司经营性现金流显著改善，控费提效、回款管理效果显现。公司自去年Q3、Q4 经营性现金流持续改善后，19Q1 淡季下，经营活动现金净流量为3.09 亿元；19H1 经营活动现金流净额为5.94 亿元；2019前三季度经营活动现金流净额为3.63 亿元，同比均实现大幅转正，反映公司从“粗放式”增长到“高质量”增长转型成效显著，预计未来该趋势将持续。
荷兰项目保质报量交付，国际市场竞争力进一步提升德国子公司HMF 承建的荷兰C2000 项目取得阶段性进展，HMF 承建的Tetra 基站系统向荷兰现有指挥系统的迁移服务已基本完成，系统正式全面上线并投入使用。荷兰C2000 项目及后续新增部分已基本完成，待后续试运营结束后全部交付给客户，并进入维保阶段。本项目累计合同金额约1.28 亿欧元（约合人民币9.86 亿元），目前已累计确认收入9，160.72 万欧元（约合人民币7.07 亿元），收到款项6，214.12 万欧元（约人民币4.80 亿元）。后续将按照合同约定进行收入的确认和回款。
本项目是由公司承接的欧洲发达国家公共安全专用通信网络建设项目， 是公司承接的规模最大的国际项目之一，其网络覆盖荷兰全境，实施过程具有一定的复杂性，在面临外部诸多不利因素的背景下，保质保量实现了关键阶段交付，充分体现了公司面对客户复杂需求的研发能力以及快速响应能力，是对公司国际超大型专网项目承接能力的一次有力论证。 随着世界各国对专用通信需求的不断提升， 及公司在专用通信行业地位的不断提升，有望持续获得更多的海外大项目机会，本次荷兰C2000 项目的顺利交付，有利于进一步提升公司在全球市场的竞争力，公司份额有望进一步提升。
向“高质量”增长持续转型，宽带化、智能化专网市场有望再迎发展机遇
海能达深耕行业20 年，已成为国内专网领域的龙头。我们认为，分散的市场格局下，公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势，能快速抢占市场，份额有望持续提升，驱动收入快速增长，在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升，费用率有望持续下降，从粗放式增长向高质量增长持续迸进。
投资建议：公司作为国内专网龙头，全球综合竞争力和市场份额持续提升，收入规模持续增长，历经“变革。夯实”之后，看好公司长期发展，未来高质增长值得期待。考虑公司短期毛利和费用压力，调整公司2019-2021 年净利润为5.5 亿、7.2 亿和9.1 亿元（原值为6.29 亿、8.45 亿和11.1 亿元，）对应20 年PE 为18x，维持“买入”评级。
风险提示：诉讼案件的不确定，费用高企，汇率波动等风险
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