「歌尔股票行情」山西汾酒(600809)公司点评：19年业绩略超预期 20年青花加速放量
事件
山西汾酒业绩预告，营业收入119.14 亿元，同增26.57%；归母净利润20.24 亿元，同增37.64%，每股收益2.33 元。
点评
19 年完美收官，业绩略超预期。公司实现营业收入119.14 亿元，同增26.57%；归母净利润20.24 亿元，同增37.64%。19 年业绩略超预期主要由于：1）玻汾加速放量，青花系列稳中向好。根据调研反馈，19 年青花系列增速30%左右，玻汾增速超50%。2）公司加强与华润的战略协同，坚定执行“抓两头，带中间”的产品策略，中高端产品占比持续提升。
2020 年青花有望突破50 亿大关，国企改革持续落地。 1）销售目标：2020年青花20 青花30 双十亿增量，突破50 亿总量大关。2）省外战略：长江以南市场突破，3 年平均增幅50%目标。3）品牌布局：充分挖掘品牌内涵，竹叶青酒和杏花村酒重大突破。竹叶青、杏花村3 年改革，平均62%复合增长。2020 年，汾酒的国改关键措施有望持续落地，聚焦青花系列放量，省外扩张加速。
疫情影响时间及程度有限，无需过度担心。整体来看，此次疫情对白酒行业的影响时间及程度较短，行业长期集中度提升趋势及龙头优势不会改变。从产品结构看，青花系列向30-50 亿销售口径迈进，影响偏大；玻汾定位低端，自饮占比较高，受到疫情影响较小。汾酒品牌渠道优势明显，产品聚焦全国上百个城市，处于全国化扩张期，动销有望率先恢复。
盈利预测
根据19 年业绩预告及疫情影响分析，我们将19-21 年业绩调整：预计2019-2021 年收入分别同比+27.0%/18.0%/16.0%，较上次预测分别+1.5/-5.3/-5.4pct；归母净利分别同比+37.9%/23.2%/19.3%， 较上次预测分别+3.9/-6.8/-8.7pct；对应EPS 分别为2.32/2.86/3.41 元，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；宏观经济下行；批价上涨不达预期；行业竞争加剧。
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