[168201]今世缘(603369)2019业绩预告点评：19完美收官 20乘势出发
增速区间符合预期。公告利润增速区间在20%-30%，符合市场预期；期内利润快速增长主要归因于特A+（国缘对开、四开及以上）产品快速放量（期内收入同增40%）；公司期内费率较稳定，根据推算，2020 年利润增速预计在25%以上。
19 年已圆满收官，2020 年开门红有望顺利实现。渠道反馈，截止2019年底，各大区先后完成全年销售任务，其中南京地区已于11 月完成全年任务；草根调研显示，19 年中秋之后渠道库存逐季降低，截止年底部分终端已处于缺货状态，经销商及终端备货意愿充分，目前渠道已进入备货期，乐观估计2020 年一季度动销情况，开门红有望顺利实现。
2020 年今世缘乘势出发，坚定推荐。我们认为，公司成长具备扎实支撑：
1）、消费升级驱动次高端快速扩容，为国缘提供市场空间：江苏省内300元以上价位带持续扩容，继南京、苏南地区主流价位带上移后，苏北、苏中地区紧随其后，消费潜力逐步释放，为国缘系列提供市场空间；2）、省内消费氛围已启，渠道良性，国缘系列高增速能持续：当下国缘在南京地区完成消费者培育，国缘进入加速放量期，南京大区有望维持高增速；伴随消费氛围扩散，苏南、苏中大区有望加速增长；目前来看，国缘系列仍以自然动销为主，渠道库存良性，价盘稳定，经销商打款意愿充分，国缘系列具备较好的渠道支撑；3）、省外市场及国缘V 系列将贡献更多增量：省外已完成渠道铺设及产品导入，进入氛围培育期，山东、上海等市场产品接 受度高，将为公司持续贡献额外增量；目前国缘V系列体量尚小但增速高，公司产品结构亦具备进一步提升空间；4）苏酒竞合，短期内洋河对今世缘压制有限：洋河由于去库存、稳价盘等因素需要一定时间，短期内对今世缘不会产生实质性压制，长期来看，洋河与今世缘在产品及渠道上具备差异性，苏酒龙头将处于竞合式发展，共享消费升级。
盈利预测及投资建议：暂维持前期盈利预测，预计2019-2021 年EPS 分别为1.17/1.49/1.81 元，对应PE 分别为30/23/19 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济风险、食品安全、省外扩张不及预期。
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