「怎么买股票才能赚钱」海大集团(002311)：饲料销量稳健增长 本年盈利向好
公司预计2019 年业绩16.51 亿元，同比+14.90%海大集团发布业绩快报：2019 年收入476.86 亿元，同比+13.12%;归母净利润16.51 亿元，同比+14.90%，业绩基本符合市场预期和我们的预期。
关注要点
禽料及水产饲料增长，支撑2019 年业绩：2019 年公司饲料总销量1,230 万吨，同比+15%，据此我们估算水产饲料销量同比增约13%，禽饲料销量同比增超30%，猪饲料同比跌约25%。其中：1)2019 年水产饲料销售受水产价格低迷及天气影响，我们估算公司颗粒销量料同比持平，但因水产品消费升级及水产物流发展，我们判断高毛利率膨化料及虾料销量同比增幅应超20%，公司水产饲料销售体现结构升级;2)2019 年禽价较高令禽饲料需求向好，结合公司生产效率提高，我们判断禽饲料业务实现量、利齐升;3)生猪养殖产能去化，猪饲料需求低迷，公司猪饲料销售因此承压。
看好2020 年公司饲料销量增长机会：我们认为本年公司业绩增长确定性较强，预计饲料销量同比增约20%至1,460 万吨，其中：1)生猪供给短缺有望刺激水产品替代消费，水产价格有向上机会，且公司膨化料新产能陆续投放，膨化料销量有望进一步提升，我们预计本年水产饲料销量同比增约20%;2)禽饲料销售在本年春节后受到禽价偏低、物流受阻的影响，但我们判断影响较短，随新冠疫情趋稳，公司生产节奏有望恢复正常，当前我们预计公司本年禽料销量同比增速有望达23%;3)因养殖利润向好，我们认为本年公司猪料销售有改善机会，预计全年销量同比增速约10%。
生猪养殖有序推进，有望贡献业绩增量：我们估算2019 年公司生猪养殖业务出栏量共计70 万头，但考虑部分出栏为外购仔猪，其养殖成本较高，且正常生产受到非洲猪瘟疫情扰动，我们认为2019年生猪养殖业务贡献业绩较有限。向前看，我们判断2020 年公司出栏量有望进一步上升至约120 万头，叠加本年较高生猪均价预期，公司生猪养殖业务的业绩贡献或明显增厚。
估值与建议
当前股价对应2020/21 年23/18 倍P/E。据业绩快报，我们下调2019归母净利预测3.7%至16.51 亿元，维持2020 年预测23.10 亿元不变，并引入2021 年预测29.99 亿元。维持目标价37.0 元不变，对应2020/21 年25/19 倍P/E，+11%空间。维持跑赢行业评级。
风险
下游养殖业景气持续低迷;原料价格大幅波动;极端天气影响。
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