「股票开户流程图」云海金属(002182)：主营稳健+拆迁补贴到位 业绩略超预期
一、事件概述 公司2 月26 日发布2019 年业绩快报，实现营收55.86 亿元，同比增长9.5%，归母净利润8.88 亿元，同比增长169.55%。 二、分析与判断 业绩小幅超预期，成本下降+政府补偿款增加Q4 单季净利润约3.7 亿元，环比增长55%，全年净利润增加主要源于主营产品销量增加、成本下降和政府拆迁补偿款。（1）主业经营整体稳定，2019 年全年镁均价约在16986 元/吨，而成本端硅铁、煤炭价格均小幅下降，盈利能力稳定；（2）拆迁补贴为业绩大增主要贡献。公司因溧水开发区厂区搬迁获得补偿款为6.75 亿元，在2021.6.30 前逐步确认（2019 年内收到4.73 亿元）；溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿分别为1.76 亿元和1.71 亿元，在2022.12.30 前逐步确认（2019 年内收到2.43 亿元），2019 年收到拆迁补偿款约7.16 亿元。 拥有完整镁产业链，产品间接供应特斯拉 公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链，成本明显低于行业平均水平。公司已与股东宝钢金属签订协议在汽车轻量化领域深化合作，未来将继续向镁下游深加工转型。公司之前在互动平台上表示，目前已经给特斯拉一级供应商提供镁合金和微空调扁管。 镁渗透率有望提升+成本支撑，未来镁价走势整体乐观从供给端来看，因环保问题未来原镁产能增加有限；需求方面，因汽车减排要求，镁在汽车上的渗透率有望提升（仪表盘支架、中控支架、轮毂等），单车用镁量有望继续提升。从成本端来看，当前镁价已经处于行业平均成本水平，短期或受疫情影响成交处于低位，预计后续镁价有望稳定。 三、投资建议 考虑公司Q4 拆迁补偿到位，我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.37/0.8/0.95元，对应当前股价的PE 分别为9/15/12X，扣非后业绩对应PE 分别为26/21/16倍。公司估值处于近五年低位（10%分位数），维持“推荐”评级。 四、风险提示： 镁价下跌风险；扩产项目建设进度不及预期；汽车轻量化进展不及预期。
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